20180715-华泰证券-华泰金工林晓明团队每周观点_反弹如期而至_未来有望延续_14页_1mb

金工研究/量化投资周报总结

核心内容概述

2018年7月15日的华泰金工周报指出，本周A股市场迎来全面反弹，各大指数普遍上涨，其中小盘成长指数表现尤为突出。研究团队认为，短期反弹行情有望延续，但中长期市场仍处于下行通道，预计在2019年三季度前后出现底部。

主要观点

• 市场反弹如期而至：市场情绪改善，风险偏好修复，反弹行情中增量资金有限，中小市值股票表现更优。
• 周期建模显示基本面下行压力：基钦周期于2017年底见顶回落，未来一年实体经济可能面临下行压力，但中、长周期仍向上，基本面下有支撑。
• 经济上行时大盘盈利风格占优，下行时小盘成长风格占优：过去两年三周期共振上行，带动利率上行，企业盈利回升，投资风格偏盈利驱动；而当前基钦周期下行，利率趋稳，小盘成长股因久期较长，更受益于流动性边际放宽。
• A股中长期处于下行通道：根据周期建模，预计2019年三季度前后出现大的底部，届时市场将重回升势。

关键信息

1. 本周市场表现

• 主要指数全面上涨：中小板指、创业板指、深证成指分别上涨5.55%、5.01%、4.66%，上证综指也上涨3.06%，结束了周线七连阴。
• 行业指数普涨：涨幅居前的行业包括餐饮旅游（9.58%）、医药（8.16%）、建材（7.96%）、电子元器件（6.88%）和食品饮料（6.11%）。
• 个股表现：超过半数个股重新站上20日均线，市场情绪逐步回暖。涨幅前100名的股票中，小市值股票占比高，且涨幅显著。

2. 行业层面分析

• 医药行业表现突出：出现28支牛股，是涨幅最高的行业之一，紧随其后的是机械、基础化工、电子元器件。
• 行业指数涨跌幅：医药、基础化工、电子元器件等成长性行业表现较好，而煤炭、传媒等传统行业涨幅较低。

3. 市值层面分析

• 大市值股票涨跌幅更高：但小市值股票中牛股数量较多，说明市场情绪改善时，小盘股更容易起涨。
• 组合分布：TOP组合中，小市值股票占比高，且表现优于中市值和大市值股票。

4. 动量/反转层面分析

• 前期跌幅较大的股票组合表现更好：第7组、第9组、第8组的市值加权涨幅排名前三，说明市场反弹时，前期下跌的股票更有可能反弹。
• 动量反转特征：过去一个月涨幅最高的股票组合中，牛股数量最多，但跌幅较大的组合也表现出色，反映出市场风格转换。

5. 周期建模分析

• 基钦周期见顶回落：自2017年底开始，基钦周期进入下行阶段，实体经济面临短期下行压力。
• 朱格拉周期与库兹涅茨周期：朱格拉周期仍处于上行阶段，库兹涅茨周期也处于上行通道，但变化较慢。
• 未来一年基本面下行：基钦周期下行，利率可能继续下降，企业盈利走弱，市场估值中枢可能上移。

6. 基钦周期与市场走势

• 基钦周期对市场影响显著：基钦周期的顶点可能在2018年1月，当前市场处于中长期下行通道。
• 预测底部时间：根据基钦周期的持续时间，预计大的底部将在2019年三季度前后出现，届时市场将重回升势。

风险提示

• 模型基于历史规律总结，历史规律可能失效。
• 金融周期规律可能被打破。
• 市场可能出现超预期波动，导致拥挤交易。

评级说明

• 行业评级：基于报告发布日后6个月内行业涨跌幅与沪深300指数的对比。
  • 增持：行业股票指数超越基准
  • 中性：行业股票指数基本与基准持平
  • 减持：行业股票指数明显弱于基准
• 公司评级：基于报告发布日后6个月内公司涨跌幅与沪深300指数的对比。
  • 买入：股价超越基准20%以上
  • 增持：股价超越基准5%~20%
  • 中性：股价相对基准波动在-5%~5%之间
  • 减持：股价弱于基准5%~20%
  • 卖出：股价弱于基准20%以上

机构信息

• 华泰证券研究所：提供专业研究服务，联系方式包括电话、传真和电子邮件。
• 研究团队：林晓明（执业证书编号：S0570516010001），李聪（联系人：licong@htsc.com）

数据来源

• Wind：提供市场数据支持。
• 华泰证券研究所：进行深入分析与研究。

结论

综合分析，本周市场反弹行情如期而至，小盘成长风格在反弹中占优。但中长期来看，市场仍处于下行通道，预计2019年三季度前后出现大的底部。建议投资者关注小盘成长股，同时注意市场波动风险。