20180113-华泰证券-华泰金工林晓明团队每周观点_春季行情_要珍惜_11页_1012kb

金工研究/量化投资周报总结

核心内容概述

本报告由华泰金工林晓明团队发布，主要分析了2018年1月上旬的A股市场表现，并结合多周期理论对上证综指和美元指数的未来走势进行预测。报告强调了当前市场风格的转变、板块轮动的规律，以及美元指数与全球经济基本面之间的关系，指出春季行情是全年确定性较高的上涨机会，应加以重视。

主要观点

1. 上证综指表现强劲，春季行情可期

• 上证综指连续11天上涨，涨幅达4.68%，追平历史记录，市场做多氛围浓厚。
• 本轮行情与2006年6月的上涨周期相似，可能预示新一轮牛市的开始。
• 当前市场风格偏向大盘与盈利驱动，预计未来5~7年，大盘股表现优于小盘股与成长股。

2. 指数分化明显，二八行情再现

• 偏大盘风格的指数（如上证50、中证100）涨幅较大，而中小盘指数（如中证1000、创业板指）表现较差。
• 大金融板块连续两周涨幅领先，成为市场上涨的先导板块，预计带动其他板块上涨。

3. 春季行情为全年最佳机会

• 通过周期分解分析，21个月短周期见底回升，对春季行情形成支撑。
• 42个月周期已见顶，但见顶到环比见顶有4~6个月延迟，因此一季度仍具上涨动力。
• 100个月周期处于下行趋势，估值中枢不断下杀，预计二季度市场可能转弱，全年行情以一季度为最佳。

4. 美元指数进入下行趋势，与全球经济基本面背离

• 美元指数存在显著的200个月长周期，目前进入下行阶段，预计未来5~7年将维持弱势。
• 美元指数下行时，新兴经济体发展良好，进入良性循环；上行时则伴随全球经济危机。
• 美元指数与CRB大宗商品指数的200个月周期滤波结果同步，说明其可作为基本面变化的指标。

5. 国内投资风格与美元指数波动同步

• 美元指数下行期间，国内经济基本面较好，投资风格偏向盈利驱动，价值型周期股表现优异。
• 美元指数上行期间，经济下行，投资风格转向估值驱动，成长股更受青睐。
• 2015年后美元指数长周期转向，国内经济基本面改善，投资风格重回盈利驱动。

关键信息

一、市场表现

• 上证综指11连阳，涨幅达4.68%，市场情绪积极。
• 大金融板块连续两周涨幅领先，成为市场上涨的先锋。
• 行业方面，消费类（如家电、食品饮料）和大金融板块领涨，周期下游板块表现较差。

二、周期分析

• 上证综指的周期可分解为21个月、42个月、100个月三个周期。
• 21个月短周期见底回升，支撑一季度上涨。
• 42个月周期已见顶，但延迟4~6个月才会出现环比拐点。
• 100个月周期处于下行阶段，估值中枢下杀，预示下半年市场可能承压。

三、美元指数与全球经济

• 美元指数存在200个月长周期，当前进入下行趋势。
• 美元指数上行与全球经济衰退相关，下行则与新兴经济体发展同步。
• 2000年至2007年美元指数下行，经济上行，价值型周期股表现强劲。
• 2008年至2015年美元指数上行，经济下行，成长股受青睐。

四、板块轮动与风格切换

• A股市场已历6轮周期，每轮主导板块不同。
• 历史上的风格切换与经济基本面变化密切相关。
• 当前风格偏向价值与周期股，未来5~7年可能持续。

风险提示

• 模型结论基于历史规律，存在失效风险。
• 市场走势受多种因素影响，不能完全依赖周期模型进行预测。
• 投资建议需结合自身风险承受能力和投资目标，不能作为唯一决策依据。

免责声明

• 本报告仅供华泰证券客户使用，不构成买卖建议。
• 报告内容基于公开信息，不保证其准确性与完整性。
• 报告观点可能随市场变化而调整，投资者需自行判断。
• 报告中提及的证券价格、价值及收益可能波动，本公司不承担相关责任。

评级说明

行业评级

• 增持：行业指数超越沪深300指数。
• 中性：行业指数与沪深300指数基本持平。
• 减持：行业指数明显弱于沪深300指数。

公司评级

• 买入：股价超越基准20%以上。
• 增持：股价超越基准5%~20%。
• 中性：股价相对基准波动在-5%~5%之间。
• 减持：股价弱于基准5%~20%。
• 卖出：股价弱于基准20%以上。

联系信息

华泰证券研究所

• 林晓明：执业证书编号S0570516010001，联系方式：0755-82080134，邮箱：linxiaoming@htsc.com
• 李聪：联系方式：licong@htsc.com

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• 上海：上海市浦东新区东方路18号保利广场E栋23楼，邮编：200120

图表说明

• 图表1：主要指数本周涨跌幅
• 图表2：行业本周涨跌幅
• 图表3：六大板块本周涨跌幅
• 图表4：2016年5月至2017年12月板块动力图
• 图表5：上证综指对数同比序列周期分解
• 图表6：上证综指短周期划分
• 图表7：美元指数对数同比频谱图
• 图表8：美元指数同比序列回归系数
• 图表9：美元指数对数同比序列拟合结果
• 图表10：美元指数三周期分解
• 图表11：美元指数历史走势梳理
• 图表12：美元指数200个月滤波与CRB综合现货指数200个月滤波结果对比图
• 图表13：A股市场经历的周期