20180924-华泰证券-华泰金工林晓明团队每周观点_反弹行情买什么__14页_1mb

金工研究/量化投资周报总结（2018年09月24日）

核心内容概述

本报告分析了2018年以来A股市场在不同阶段的反弹行情特征，以及从市值、动量反转、估值等维度总结了行业轮动规律。同时，结合半年报数据与估值模型，提出当前市场更推荐周期与成长板块。

主要观点

• 市场反弹行情开启：本周主要指数全面普涨，上证综指周涨幅达4.32%，创下年内新高。市场在利空出尽后出现“绝地反击”，显示投资者情绪逐渐理性，反弹行情或已开启，四季度有望延续。
• 板块轮动规律：18年以来主导板块经历了金融 → 成长 → 周期 → 金融的轮动规律，目前再次轮动至大金融板块，且大金融也属于周期风格，未来周期与成长板块有望获得较佳表现。
• 风格切换：从市值、动量反转与估值三个维度来看，主导风格经历了从大市值 → 小市值 → 大市值的切换，动量反转风格在反弹行情中相对占优。
• 业绩与估值：营收增速边际改善的行业集中在周期与成长板块，而消费类行业虽然盈利水平高，但估值相对偏高，存在下行风险。
• 流动性预期：未来流动性有望边际宽松，利好长久期的成长板块。

关键信息

一、市场走势分析

• 主要指数全面普涨：上证综指周涨幅达4.32%，为年内新高；上证50、中证100、沪深300涨幅分别为6.11%、5.85%、5.19%；小盘指数如中证1000、中证500涨幅相对较小。
• 反弹特征明显：市场在9月18日美国加征关税消息后出现强劲反弹，显示投资者情绪趋于理性。

二、行业轮动规律

• 上升期1（2018.01.02-2018.01.26）：金融与周期板块主导，大金融板块表现最佳。
• 上升期2（2018.02.12-2018.03.12）：成长板块主导，计算机、电子元器件等表现突出。
• 上升期3（2018.05.03-2018.05.22）：周期上游、消费板块表现较好，其中周期上游弹性更大。
• 上升期4（2018.07.09-2018.07.24）：周期下游领涨，仍属于周期风格。
• 上升期5（2018.09.18-至今）：大金融板块再次主导，周期与成长板块有望延续表现。

三、行业表现与风格分析

• 行业涨幅排名：食品饮料、餐饮旅游、银行、房地产、非银行金融涨幅靠前。
• 板块涨幅：大金融板块领涨，涨幅达5.71%，成长板块表现较弱，涨幅为2.06%。
• 风格切换：市值层面，主导风格从大市值 → 小市值 → 大市值；动量层面，反弹行情中反转风格占优；估值层面，主导风格从低估值 → 高估值 → 低估值。

四、基本面分析

• 营收增速改善：营收同比增长率环比改善的行业有9个，其中房地产、银行属于周期板块，计算机、传媒属于成长板块，其等权收益率显著高于全行业基准。
• 估值匹配度：周期与成长板块估值相对较低，具备配置价值；消费类行业估值偏高，存在下行风险。

五、未来展望

• 流动性宽松预期：随着实体经济周期见顶回落，全球流动性有望边际宽松，利好成长板块。
• 估值模型分析：基于PB-ROE模型，周期与成长板块盈利水平高、估值低，具有配置价值。

风险提示

• 模型基于历史规律总结，可能存在失效风险。
• 金融周期规律可能被打破。
• 市场出现超预期波动，可能导致拥挤交易。

评级说明

• 行业评级：以6个月内的行业涨跌幅与沪深300指数对比，分为增持、中性、减持。
• 公司评级：以6个月内的公司涨跌幅与沪深300指数对比，分为买入、增持、中性、减持、卖出。

机构信息

• 华泰证券研究所：位于南京、深圳、北京、上海等地，提供专业的金融研究服务。

总结

本报告通过分析市场走势、风格切换、行业轮动及基本面数据，指出当前市场反弹行情或已开启，未来周期与成长板块有望表现良好。同时，建议投资者关注流动性宽松带来的成长股机会，并注意市场可能存在的风险因素。