20181028-华泰证券-华泰金工林晓明团队每周观点_欧美股市走弱_风险正逐步传导_15页_1mb

报告摘要

金工研究/量化投资周报总结

核心内容

本报告由华泰金工林晓明团队发布，主要分析全球及A股市场在不同周期下的表现和未来趋势，重点探讨中长周期与短周期对市场的影响，以及风险从新兴市场向发达市场传导的特征。

主要观点

1. 中长周期上行与流动性收紧

自2015年中以来，中长周期（库兹涅茨周期、朱格拉周期）见底回升，全球经济重回上行通道。
企业信贷需求增加，带动利率上行，流动性环境收紧。
这种趋势使得过去低利率环境下积攒的高估值问题和债务问题逐渐暴露，成为制约市场表现的核心风险。

2. 短周期下行与估值风险

2016年初基钦周期见底回升，三周期共振上行，推动全球股市同步上涨。
2017年底基钦周期拐头回落，导致新兴市场盈利增长不确定性增加，估值风险最先释放。
随着基钦周期进一步下行，企业盈利可能面临回落风险，对当前估值水平形成压力。

3. A股中长期仍处下行通道

A股当前估值已接近历史底部，但“估值底”并不等同于“市场底”。
历史经验表明，“政策底”与“市场底”之间存在时滞。
基钦周期预计在2019年7月见底，朱格拉周期在2019年9月见顶，因此A股大底可能出现在2019年第三季度。

4. 美股下行风险对A股的影响

美股当前处于顶部区域，未来可能出现大幅下行。
历史数据显示，每次美股大幅下跌，A股也通常跟随下行，且多数情况下跌幅更大。
美股转向可能降低投资者风险偏好，对A股形成负面影响。

关键信息

全球市场风险传导

风险从新兴市场逐步传导至发达市场，如德国DAX、法国CAC40指数已创年内新低，美股也出现显著回撤。
从行业角度看，风险事件在基钦周期下行背景下被放大，导致市场恐慌。

A股市场表现

本周主要指数先涨后跌，整体收红。
小盘指数（如中证500、中证1000）涨幅较大，而大盘指数（如上证50、中证100）涨幅较弱。
金融、周期类行业领涨，食品饮料板块跌幅较大。

周期建模分析

采用高斯滤波器提取42个月、100个月、200个月的周期成分，进行线性回归拟合。
各指数的拟合优度接近或超过0.4，说明模型具有较高解释力。
以美股为代表的发达市场指数回归拟合序列即将或已跌破零轴，表明未来可能进入下行通道。

盈利与估值分析

企业盈利增速受基钦周期影响显著，当前盈利增速处于历史较高水平。
18年以来，企业盈利增速逐步下降，显示盈利能力有下滑迹象。
三季报显示，营收和净利润增速均有所下滑，可能影响A股估值。

风险提示

模型基于历史规律总结，历史规律可能失效。
金融周期规律被打破，市场可能出现超预期波动。
拥挤交易可能导致市场风险加剧。

免责申明

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评级说明

行业评级

增持：行业指数超越沪深300指数。
中性：行业指数与沪深300指数持平。
减持：行业指数明显弱于沪深300指数。

公司评级

买入：股价超越基准20%以上。
增持：股价超越基准5%-20%。
中性：股价波动在-5%~5%之间。
减持：股价弱于基准5%-20%。
卖出：股价弱于基准20%以上。

联系信息

林晓明
执业证书编号：S0570516010001
联系方式：0755-82080134
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李聪
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原文来源

报告来源：www.baogaoba.xyz
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