20180701-华泰证券-华泰金工林晓明团队每周观点_市场逐步企稳_可能展开反弹_24页_2mb

金工研究/量化投资周报总结（2018年07月01日）

核心内容

本报告分析了A股市场在2018年6月25日至7月1日期间的市场走势及周期建模结果，指出市场短期内可能迎来反弹，但中长期仍处于下行通道。

主要观点

• 市场涨跌分化：上周市场急跌后，本周各大指数出现分化，创业板指、中证1000、中证500上涨，而上证50、中证100、沪深300下跌。市场恐慌情绪已释放，小盘指数出现止跌企稳迹象。
• 周期建模结论：A股处于基钦周期的下行阶段，预计大的底部将在19年三季度前后出现。基钦周期下行期间市场通常呈现涨跌交互，反弹概率较大。
• 历史反弹规律：过去四轮基钦周期下行阶段中，市场共出现16次反弹行情，反弹持续时间平均为20.7天，平均涨幅为15.67%。大幅下跌后的反弹幅度往往较大。
• 反弹触发条件：反弹往往在市场下跌约15%左右时出现，且跌幅为5%的整数倍时反弹预期较强。
• 市场估值处于低位：当前市场估值（PE_TTM、PB_LF）已处于历史较低水平，具备反弹支撑。
• 反弹行情中个股特征：反弹行情中表现较好的股票主要集中在医药、基础化工、房地产、机械等行业；同时，中、小市值股票在反弹中更具优势，高成长、高波动、高换手且前期跌幅较大的股票表现更佳。

关键信息

市场走势

• 创业板指、中证1000、中证500本周上涨，涨幅分别为3.68%、1.21%、1.12%。
• 上证50、中证100、沪深300跌幅较大，分别下跌4.02%、3.67%、2.71%。
• 万得全A指数从1月23日高点至今下跌21.07%，上证综指跌幅达21.68%。

周期模型分析

• 基钦周期：当前处于基钦周期下行阶段，预计在19年7月见底。
• 朱格拉周期：仍在上涨中继状态，市场估值中枢仍有下行压力。
• 库兹涅茨周期：反映基本面的长期趋势，与盈利水平波动方向一致。

历史反弹特征

• 行业分布：医药、基础化工、房地产、机械等行业在反弹中出现较多牛股，平均每次反弹中出现8.9~12.8支。
• 市值分布：中、小市值股票在反弹中表现更优，可能由于流动性较低，更容易在风险偏好修复时获得收益。
• 风格特征：反弹行情中，高成长、高估值、高波动、高换手、前期跌幅较大的股票表现较好。

风格暴露分析

• 基本面因子：营收增长率、净利润增长率、ROE、净利率等因子暴露较高，表明高成长、高盈利的股票表现更优。
• 技术面因子：市值、反转、波动率、换手率等因子暴露较高，表明小市值、前期跌幅大、波动高、换手率高的股票更易反弹。

结论

• 市场短期反弹概率较高，但中长期仍处于下行通道。
• 基钦周期下行期间市场呈现涨跌交互，反弹行情值得参与。
• 未来反弹行情中，应关注医药、基础化工、房地产、机械等行业的中、小市值股票，以及高成长、高估值、高波动、高换手的个股。

风险提示

• 历史规律可能失效。
• 金融周期规律被打破。
• 市场出现超预期波动，可能导致拥挤交易。