20180601-华泰证券-华泰金工林晓明团队每周观点_消费板块抗跌_市场处于防守状态_12页_761kb

金工研究/量化投资周报总结

核心内容概述

本报告由华泰金工林晓明团队发布，分析了2018年6月全球股市的走势及市场风格变化，指出全球股票市场过去两年的上升趋势可能已经终结，市场正逐步转向防御型板块。同时，报告指出美股当前估值偏高，风险溢价下降，未来存在较大下跌风险。

主要观点

• 市场整体表现：本周主要指数普遍下跌，上证综指创下2月以来的新低，显示投资者情绪谨慎，市场处于震荡反复状态。
• 行业表现：消费板块在本周表现抗跌，成为唯一收红的板块，说明市场处于防守状态。周期和成长板块跌幅较大，显示出进攻属性。
• 美股增长驱动：美股自2012年以来的上涨主要来源于估值提升，而非盈利增长。当前估值处于较高水平，投资性价比下降。
• 风险溢价下降：美股的风险溢价已从6%降至1%，投资者需权衡风险与收益。若美债收益率继续上升，将进一步压缩美股的吸引力。
• 基钦周期分析：美股正进入基钦周期的下行阶段，且三周期（42个月、100个月、200个月）均表现疲软，接近历史上的下跌初始期。
• 历史震荡周期：美股在顶部区域震荡时间通常为6个月左右，当前已震荡4个月，预示未来两到三个月将转为趋势性下跌。
• 市场风格切换：从18年1月高点开始，市场风格显著切换，消费板块表现优于周期和成长板块，印证了市场趋势的转变。

关键信息

• 主要指数跌幅：
  • 最少跌幅：中证100（-0.34%）、上证50（-0.53%）、沪深300（-1.2%）
  • 最大跌幅：创业板指（-5.26%）、中证500（-3.93%）、深证成指（-2.67%）
• 行业表现：
  • 收红行业：食品饮料（5.59%）、餐饮旅游（5.12%）、家电（1.53%）、纺织服装（0.91%）、商贸零售（0.16%）
  • 跌幅居前行业：国防军工（-6.87%）、通信（-5.69%）、电力设备（-5.55%）、机械（-5.20%）、医药（-5.13%）
• 板块配置：
  • 消费板块具备防御属性，表现优于周期和成长板块
  • 周期和成长板块为进攻属性，在上涨行情中弹性更大
• 美股估值：
  • 道琼斯工业指数上涨96.61%，其中PE_TTM上涨93.96%，EPS仅上涨1.37%
  • 标普500上涨111.8%，其中PE_TTM上涨71.17%，EPS上涨23.74%
• 风险溢价：
  • 美股风险溢价从6%降至1%，投资者需权衡风险与收益
  • 美债收益率接近3%，已具备吸引力，可能促使部分投资者转向美债
• 基钦周期判断：
  • 美股自2018年1月见顶后进入下行阶段
  • 三周期（42个月、100个月、200个月）均偏弱，接近历史上的下跌初始期
  • 历史数据显示，美股在顶部区域震荡约6个月，当前已接近这一时间点

风险提示

• 模型基于历史规律总结，历史规律可能失效
• 金融周期规律被打破，市场可能出现超预期波动
• 拥挤交易可能导致市场风险上升

附录

• 报告提供了一系列图表，包括主要指数涨跌幅、行业指数表现、板块配置、风险溢价变化、三周期走势等，用于支持上述分析
• 报告版权属于华泰证券股份有限公司，未经许可不得擅自使用或传播

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