20180114-华泰证券-华泰金工林晓明团队每周观点_春季行情_要珍惜_11页_1mb

金工研究/量化投资周报总结

核心内容

本报告由华泰金工林晓明团队发布，分析了2018年1月上证综指及市场风格的走势，并结合美元指数与全球经济的周期性波动，对A股市场的未来走势进行了预测。

主要观点

1. 上证综指表现强劲

• 上证综指从2017年12月27日开始连续11天上涨，涨幅达4.68%，追平历史记录，做多氛围浓厚。
• 这种行情在历史上仅出现一次（2006年6月15日到6月29日），当时涨幅达9.16%，之后开启了一轮牛市。
• 本周指数表现分化，重回“二八行情”，大盘指数如上证50、中证100涨幅较大，而中小盘如中证1000、创业板指表现较差。

2. 春季行情值得期待

• 基于21个月、42个月、100个月周期分析，上证综指未来3~6个月仍有上涨空间，一季度是全年确定性较高的上涨行情。
• 21个月短周期见底回升，历史上平均上涨52.47%，为一季度提供支撑。
• 42个月周期已见顶，但同比见顶到环比见顶有4~6个月延迟，因此仍看好一季度行情。
• 100个月周期代表估值水平，目前处于下行趋势，已下跌至零轴以下，市场估值中枢下杀。

3. 大金融板块领涨

• 大金融板块连续两周涨幅居首，为市场提供上涨动力。
• 历史经验表明，大金融板块作为先导节点，其上涨会带动周期上游板块，进而扩散至其他板块，形成普涨行情。
• 当前市场风险已充分释放，大金融板块的强势表现预示春季行情可能持续。

4. 美元指数进入下行趋势

• 美元指数存在200个月、100个月、42个月周期，当前200个月长周期已进入下行趋势。
• 美元指数下行通常意味着新兴经济体的经济基本面改善，资金成本下降，有利于经济发展和市场表现。
• 美元指数与CRB综合现货指数的200个月周期滤波结果同步，说明美元指数可作为观测国内宏观经济的指标。

5. 国内投资风格与美元指数周期同步

• 2000年至2007年，美元指数下行，国内基本面和经济上行，投资风格以盈利驱动为主，价值型周期股表现优异。
• 2008年至2015年，美元指数上行，国内基本面下行，投资风格转向估值驱动，成长股表现较好。
• 2016年后，美元指数再次下行，国内投资风格重回盈利驱动，价值型周期股再度受青睐，预计未来5~7年将持续。

关键信息

行业与板块表现

• 行业表现：家电、食品饮料涨幅较大，分别为5.56%和4.78%。
• 板块表现：大金融板块涨幅达2.58%，表现最优；周期下游板块跌幅达-1.3%，表现最差。

周期模型分析

• 上证综指周期分解：
  • 21个月短周期见底回升，为一季度上涨提供支撑。
  • 42个月周期已见顶，但拐点可能出现在二季度。
  • 100个月周期处于下行趋势，估值中枢下杀。
• 美元指数周期分解：
  • 200个月长周期已进入下行趋势，预计未来5~7年将长期弱势。
  • 美元指数与CRB综合现货指数走势同步，反映全球经济基本面变化。

历史周期与行业主导

• A股市场自1996年以来已历经6轮周期，每轮主导行业不同：
  • 1996-1999：消费股主导
  • 1999-2002：TMT主导
  • 2002-2005：五朵金花（价值型周期股）主导
  • 2005-2008：周期股主导
  • 2009-2012：消费股主导
  • 2013-2015：创业板主导

投资建议

• 春季行情是全年确定性较高的上涨行情，建议投资者把握这一机会。
• 未来5~7年，大盘、盈利风格将优于小盘、成长风格。
• 市场可能在二季度出现拐点，三个周期共振下杀，市场表现可能较差。

风险提示

• 模型结论基于历史规律，历史规律可能失效。
• 投资者需注意市场变化，不可完全依赖模型预测。

免责声明

• 本报告仅供华泰证券客户使用。
• 报告内容基于公开信息，不构成投资建议。
• 报告所含信息可能在不发出通知的情况下更新或修改，投资者需自行关注。

评级体系

• 行业评级：
  • 增持：行业指数涨幅超过沪深300
  • 中性：行业指数与沪深300涨跌幅持平
  • 减持：行业指数明显弱于沪深300
• 公司评级：
  • 买入：股价超越基准20%以上
  • 增持：股价超越基准5%~20%
  • 中性：股价波动在-5%~5%之间
  • 减持：股价弱于基准5%~20%
  • 卖出：股价弱于基准20%以上