20211121-浙商证券-快递行业专题报告_10月义乌票单价环比同比双升_通达系单量创历史新高_17页_1mb

快递行业专题报告总结

核心内容

2021年10月，全国快递单量同比增长20.82%，达到99.48亿件；前10月累计单量同比增长34.70%，预计11月单量同比增速约为20%。快递行业整体呈现增长态势，电商网购驱动持续，叠加快递下沉和出海稳步推进，全年快递业务量有望突破千亿，未来两年保持20%以上增长。

2021年10月，行业票单价为9.14元，环比下降0.61元，同比下降0.71元，主要由于高端时效件占比下降。重点产粮区义乌票单价为2.94元，环比持平，同比上升0.06元，是自2020年2月以来首次实现同比正增长。

主要观点

行业趋势

• 单量增长：10月快递单量同比增长20.82%，双11期间快递单量仍保持高增长，11月预计同比增长20%。
• 收入增长：10月快递行业收入909亿元，同比增长12.08%；前10月累计收入8339.8亿元，同比增长20.70%。
• 区域差异：东部、中部、西部快递单量同比分别增长18.85%、33.00%、19.18%；东部、中部、西部快递票单价分别为9.03元、8.26元、12.46元，环比分别下降0.81元、0.51元、上升1.76元。
• 价格修复：随着政策监管的加强，行业价格逐步回归良性态势，预计进入盈利修复阶段。

A股标的分析

• 单量表现：韵达股份市占率最高，达17.25%；顺丰市占率最低，为8.37%。通达系单量均创历史新高。
• 单价趋势：韵达6-10月票单价环比连续增长，是A股3家电商快递企业中唯一实现连续增长的公司。顺丰票单价为15.92元，环比下降9.55%。
• 收入表现：顺丰快递收入132.60亿元，同比增长9.97%；韵达收入37.19亿元，同比增长20.39%；圆通收入36.04亿元，同比增长27.62%；申通收入23.36亿元，同比增长16.86%。顺丰仍为A股快递公司收入领跑者。

关键信息

• 政策影响：《浙江省快递业促进条例》于2022年3月实施，旨在遏制低价恶性竞争和保护末端快递员权益，未来可能在全国形成示范效应。
• 行业格局：2021年10月CR8为80.8%，CR4为52.1%，行业集中度持续提升。
• 盈利预期：预计从Q4开始行业盈利将向上，2022年单件盈利修复叠加规模增长，龙头业绩或有高弹性。
• 投资建议：看好龙头发展，通达系建议关注韵达股份与中通快递；直营系建议关注顺丰控股。

投资策略

• 赛道格局清晰化：政策监管推动行业价格回归，逐步进入盈利修复阶段。
• 龙头价值修复：建议关注韵达股份和中通快递的价值确定性修复，以及顺丰控股在传统与新兴业态中的布局优势。
• 风险提示：监管政策落实效果不及预期、资本进入扰乱市场发展、价格战超预期。

相关数据

• 10月快递单量：99.48亿件，同比增长20.82%。
• 10月快递收入：909亿元，同比增长12.08%。
• 义乌票单价：2.94元，同比上升0.06元，环比持平。
• CR8：80.8%。
• CR4：52.1%。

行业评级

• 物流Ⅱ行业：看好。

风险提示

• 监管政策落实效果不及预期
• 资本进入扰乱现有市场的发展
• 价格战超预期