快递行业专题报告：10月义乌票单价环比同比双升，通达系单量创历史新高-20211121-浙商证券-17页_1mb

报告摘要

2021年10月全国快递行业呈现稳步增长态势，单量与收入均实现同比和环比增长。义乌作为重点产粮区，票单价首次实现同比正增长，标志着行业价格修复趋势的逐步显现。通达系快递公司单量均创历史新高，龙头公司如顺丰、韵达、圆通、申通在市场格局中持续占据优势地位，行业集中度进一步提升。

行业增长：
2021年10月，全国快递单量同比增长20.82%，前10月累计增长34.70%。预计11月快递业务量增速约为20%，双11期间快递单量仍保持高增长，全年快递业务量有望突破千亿。
价格修复：
行业整体票单价环比下降0.61元，同比微降0.71元，但义乌地区票单价同比上涨0.06元，为2020年2月以来首次实现正增长。政策监管推动价格回归良性态势，行业进入盈利修复阶段。
龙头表现：
顺丰、韵达、圆通、申通在10月单量市占率分别为8.37%、17.25%、15.82%、11.11%。其中，韵达是唯一一家6-10月票单价连续环比增长的公司。顺丰收入继续领跑A股快递公司，单量与收入均实现显著增长。
区域差异：
东部、中部、西部快递单量同比分别增长18.85%、33.00%、19.18%，而票单价呈现区域差异，西部地区涨幅最大，东部地区降幅最大。
监管影响：
政策监管成为行业景气修复的重要推动力，尤其是《浙江省快递业促进条例》的实施，遏制低价竞争，保护末端快递员权益，带动行业向盈利修复阶段迈进。

公司	单量（亿件）	同比增长	市占率	票单价（元）	同比变化（元）	环比变化（元）
顺丰控股	8.33	+21.61%	8.37%	15.92	-1.18	-1.68
韵达股份	17.16	+21.10%	17.25%	2.17	-0.01	+0.03
圆通速递	15.74	+19.42%	15.82%	2.29	+0.15	+0.01
申通快递	11.05	+24.30%	11.11%	2.11	-0.14	0.00

政策驱动：政策监管是本次行业景气修复的源头，预计在全国形成示范效应，推动行业从“单价修复”向“盈利修复”发展。
价值修复阶段：行业将经历三个阶段，包括政策管控、价格回归、盈利修复。目前正处于价格回归阶段，预计从Q4开始进入盈利修复阶段。
投资建议：
- 通达系：关注韵达股份与中通快递，其价值修复趋势明确。
- 直营系：继续关注顺丰控股，其在传统与新兴业态中的布局优势显著。

证券代码	标的简称	市值（亿元）	PE（2020）	PE（TTM）	PE（2021E）	PE（2022E）	PE（2023E）	PB（2020A）	PB（2021E）	PB（2022E）	PB（2023E）	归母净利润（2020A）
002352	顺丰控股	3308	41.11	93.82	102.69	54.96	41.22	4.26	73.26	32.21	60.19	80.24
002120	韵达股份	606	43.50	52.00	44.44	30.81	24.53	4.02	14.04	13.64	19.67	24.71
600233	圆通速递	538	29.74	40.29	40.76	32.25	25.78	3.05	17.67	13.19	16.68	20.86
002468	申通快递	131	428.00	-	-	70.14	48.70	1.54	0.36	-1.60	1.87	2.69