20211020-浙商证券-快递行业专题报告_派费传导通畅_9月行业票单价环比+0.41元_17页_1mb
报告摘要
快递行业专题报告总结
核心内容
2021年9月，中国快递行业迎来积极变化，派费提升向前端传导通畅，行业票单价环比上升0.41元至9.75元。同时，快递单量同比增长16.78%，前9月累计同比增长36.74%，预计10月单量同比增速约22%。行业整体呈现量价双升趋势，标志着恶性价格战初步改善，行业进入良性发展阶段。
主要观点
- 行业景气度改善：9月快递单量及收入均实现增长，表明行业整体回暖。
- 单价回升：派费提升传导通畅，行业票单价环比上升，尤其在义乌地区表现突出。
- 龙头优势显现：顺丰、韵达、圆通、申通等主要企业均实现单量和收入的同比增长，其中顺丰和韵达表现尤为突出。
- 政策影响显著：各地监管政策陆续出台，旨在遏制低价竞争、保障快递员权益，推动行业向高质量发展转型。
- 估值逻辑转变：未来估值将更多关注企业规模、资产及资本实力，而非仅限于利润表现。
- 投资策略：建议关注通达系中韵达股份和中通快递，以及直营系中的顺丰控股，把握行业龙头价值修复机会。
关键信息
行业数据
-
快递单量：
- 9月单量：94.5亿件，同比增长16.78%
- 前9月累计单量：767.7亿件，同比增长36.74%
- 预计10月单量同比增长22%
- 2021年全年快递业务量有望突破千亿
-
快递收入：
- 9月行业收入：921.4亿元，同比增长11.78%
- 前9月累计收入：7430.8亿元，同比增长21.84%
-
分类型单量：
- 同城快递：12.38亿件，同比增长9.39%
- 异地快递：80.47亿件，同比增长18.41%
- 国际快递：1.64亿件，同比增长0.24%
-
分区域单量：
- 东部：72.64亿件，同比增长15.37%
- 中部：14.19亿件，同比增长23.57%
- 西部：7.67亿件，同比增长18.51%
-
分区域票单价：
- 东部：9.84元，环比上升0.51元
- 中部：8.77元，环比上升0.41元
- 西部：10.70元，环比下降0.55元
-
重点地区票单价：
- 义乌（金华）：2.94元，环比上升0.31元
A股快递公司表现
| 公司名称 | 单量（亿件） | 同比增长 | 市占率 | 票单价（元） | 环比增长（元） | 2年复合增速 |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 顺丰控股 | 8.86 | 21.70% | 9.38% | 17.60 | +1.62 | 25.62% |
| 韵达股份 | 16.28 | 11.28% | 17.23% | 2.14 | +0.09 | 35.48% |
| 圆通速递 | 14.53 | 19.39% | 15.38% | 2.28 | +0.15 | 33.85% |
| 申通快递 | 10.00 | 16.28% | 10.58% | 2.11 | +0.14 | 17.44% |
投资策略
- 政策驱动：政策监管是本次行业景气修复的源头，尤其是《浙江省快递业促进条例》的实施，有助于遏制低价竞争，保护末端快递员权益。
- 投资建议：
- 通达系：关注韵达股份与中通快递，其量价双升趋势明显，价值修复确定性高。
- 直营系：继续关注顺丰控股，其在传统与新兴业态中的布局具有网络延展性和壁垒升级潜力。
- 估值转变：未来估值应更多关注企业规模、资产和资本三大维度，而非仅限于利润表现。
风险提示
- 监管政策落实不及预期：政策效果可能不如预期，影响行业修复进程。
- 资本进入扰乱市场：新增资本可能改变现有市场格局。
- 价格战超预期：若价格战持续，可能影响行业盈利能力。
相关报告
- 《快递行业专题报告：行业累计单量已超19全年，韵达6-8月单价环比连续维增》（2021.9.21）
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估值表
| 证券代码 | 标的简称 | 市值（亿元） | PE（2021/10/19） | PE（2020） | PE（TTM） | PE（2021E） | PE（2022E） | PE（2023E） | PB（2020A） | PB（2021E） | PB（2022E） | PB（2023E） | 归母净利润（2020A） | 归母净利润（2021E） | 归母净利润（2022E） | 归母净利润（2023E） |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 002352 | 顺丰控股 | 2966 | 39.70 | 68.59 | 83.79 | 49.22 | 36.94 | 21.57 | 5.23 | 73.26 | 35.40 | 60.27 | 80.30 | 14.04 | 17.94 | 22.46 |
| 002120 | 韵达股份 | 559 | 40.10 | 47.76 | 31.15 | 24.88 | 21.57 | 17.94 | 3.78 | 14.04 | 17.94 | 22.46 | 25.90 | 17.67 | 13.19 | 16.68 |
| 600233 | 圆通速递 | 442 | 24.43 | 30.65 | 33.48 | 26.49 | 21.17 | 17.67 | 2.55 | 17.67 | 13.19 | 16.68 | 20.86 | 13.19 | 16.68 | 20.86 |
| 002468 | 申通快递 | 122 | 397.50 | -67.37 | 56.16 | 33.01 | 26.55 | 21.57 | 1.41 | 0.36 | 2.17 | 3.69 | 4.58 | 2.17 | 3.69 | 4.58 |
图表目录
- 图1：2021年9月累计实体网购零售额7.50万亿元
- 图2：2021年9月累计实体网购渗透率23.6%
- 图3：限额以上社零可线上化占比达56.1%
- 图4：快递件量相对实体网购有超额增长
- 图5：2021年9月行业快递单量94.5亿件
- 图6：2021年1-9月行业快递单量同比增长36.74%
- 图7：2021年9月同城、异地、国际快递单量及占比
- 图8：同城、异地、国际快递单量同比增速
- 图9：2021年9月东部、中部、西部快递单量及占比
- 图10：东部、中部、西部快递单量同比增速
- 图11：2021年9月快递累计CR8指数80.8%
- 图12：2021年9月快递累计CR4指数52.1%
- 图13：2021年9月行业票单价9.75元
- 图14：行业单月票单价环比差价情况
- 图15：同城、异地、国际快递单月票单价情况
- 图16：同城、异地、国际快递单月票单价环比差价情况
- 图17：东部、中部、西部快递单月票单价情况
- 图18：东部、中部、西部快递单月票单价环比差价情况
- 图19：2021年9月义乌快递票单价2.94元
- 图20：2021年9月义乌票单价环比基本维稳
- 图21：2021年9月行业快递收入921.4亿元
- 图22：2021年9月行业快递收入累计同比增长21.84%
- 图23：2021年9月同城、异地、国际快递收入及占比
- 图24：同城、异地、国际快递收入同比增速
- 图25：2021年9月东部、中部、西部快递收入及占比
- 图26：东部、中部、西部快递收入同比增速
- 图27：A股快递标的单月单量市占率情况
- 图28：A股快递标的单月单量同比增速情况
- 图29：A股快递标的单月票单价情况
- 图30：A股快递标的单月票单价环比增速情况
- 图31：A股快递标的单月快递收入情况
- 图32：A股快递标的单月快递收入同比变动情况
- 图33：规模、成本、价格相互作用
行业评级
- 物流Ⅱ行业：看好
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