20170703-广发证券-煤炭行业月度分析报告：煤价有望延续涨势，关注火电季节性回升及供给受限_24页_1mb

煤炭行业月度分析报告总结

核心内容概述

本报告分析了2017年6月及7月煤炭行业市场表现、供需变化及未来走势，重点探讨了煤价上涨趋势、火电需求季节性回升、供给受限因素以及行业估值变化。

主要观点与关键信息

6月市场表现

• 板块表现：6月煤炭板块上涨7.1%，跑赢上证综指和沪深300分别为4.7和2.1个百分点。
• 各子板块：动力煤、无烟煤、炼焦煤分别上涨7.5%、6.3%、7.2%。
• 板块估值：目前煤炭开采板块的PB约1.36倍，高于银行，低于其他行业。

7月市场关注点

• 需求方面：

  • 随着“迎峰度夏”阶段来临，火电需求将环比回升，预计7月火电发电量环比平均上涨9.23%。
  • 焦煤价格总体受到支撑，钢厂盈利比例达84%，高炉开工率达77%，样本钢厂焦煤库存持续下滑。
  • 无烟煤需求以稳为主，预计后期仍保持稳定。

• 供给方面：

  • 7月煤炭产量释放受限，主要因素包括：
    • 安监力度加强，内蒙古因大庆和十九大召开，煤管票火工品管控严格。
    • 山西焦煤集团等主要焦煤企业将在6-9月减产，预计影响焦煤产量1400万吨以上。
    • 去产能进展顺利，截至5月底，全国退出煤炭产能约9700万吨，完成年度任务65%。
    • 大秦线施工检修将影响运量约10万吨。
  • 进口煤量预计维持低位，国家控制劣质煤进口，禁止二类口岸煤炭进口业务，7月后进口量可能收缩。

煤价预测

• 动力煤：6月港口价格上涨，预计7-8月进入夏季旺季，煤价以平稳或稳中有升为主，但涨幅可能趋缓。
• 炼焦煤：6月价格下调，但焦炭价格上涨带动采购意愿，预计价格稳中有升。
• 无烟煤：价格保持稳定，预计后期维持平稳。

行业展望

• 煤价有望逐步企稳回升，盈利继续改善，板块估值或提升。
• 未来5年供需基本平衡，煤价可能维持中高位。
• 资产负债表修复和资本开支下降将推动行业中长期改善。
• 当前煤价和盈利与股价存在偏离，多数公司被低估，看好下半年估值提升。

重点公司推荐

• 动力煤公司：兖州煤业、陕西煤业、部分央企龙头。
• 炼焦煤公司：西山煤电、潞安环能。
• 煤层气龙头：蓝焰控股（煤气化）。
• 其他关注公司：阳泉煤业、盘江股份（相比历史股价下调明显）。

风险提示

• 供给侧改革低于预期。
• 各煤种价格超预期下跌。

行业评级

• 行业评级：买入。
• 前次评级：买入。

数据与图表支持

• 图1：6月煤炭板块上涨7.1%，跑赢沪深3002.1个百分点。
• 图2：各子板块涨幅。
• 图3：煤炭开采III指数上涨7.1%。
• 图4：煤炭开采板块PB约1.36倍。
• 图5：三峡入库流量同比下滑9.5%。
• 图6：5月水电发电量同比减少5.2%。
• 图7：2007-2016年煤炭开采板块7月表现平稳。
• 图8：秦港5500大卡动力煤平仓价上涨。
• 图9-14：各煤种价格变化情况。
• 图15-19：国际煤价及进口量变化。
• 图20-22：1-5月各地区原煤产量增长情况。
• 图23-29：6月下游产品价格与产量变化。
• 图30-33：库存变化及运量数据。

总结

6月煤炭板块表现优于大盘，7月市场关注火电需求回升和供给受限。尽管供给端存在多种制约因素，但需求端的季节性回升和焦煤库存低位支撑价格。预计7月动力煤延续涨势，炼焦煤和无烟煤以平稳为主。行业整体盈利改善，估值有望提升。建议关注低估值龙头及受益于供需改善的公司。