20180614-联讯证券-_联讯通信_2018年中期策略_平淡中积蓄能量_关注5G_光模块_物联网三大主线_31页_2mb

报告摘要

通信行业2018年中期策略总结

核心内容

2018年中期，通信行业处于4G向5G过渡的关键阶段，整体表现平淡，但光通信、云计算和物联网三大板块展现出较强的景气度和增长潜力。分析师李仁波认为，5G建设将重启通信行业的高增长周期，光模块行业因数据中心建设而持续高景气，物联网NB-IoT网络建设接近尾声，通信模组厂商将迎来发展机遇。

主要观点

5G建设将推动行业高增长：5G技术将带来更高的数据量、更低的时延和更大的连接密度，预计在2020年正式商用，带动通信行业新一轮增长。5G标准的制定时间表是投资机会的重要催化剂。
光通信行业高景气：受益于数据中心建设和运营商对光纤光缆的采购，光通信板块在2017年表现突出，涨幅达16.6%。光模块向高速率（100G/400G）发展，国内厂商如中际旭创和新易盛具备技术实力和市场潜力。
物联网NB-IoT网络建设接近尾声：三大运营商已基本完成NB-IoT全国部署，NB-IoT网络建设为终端层和平台层的发展奠定了基础。未来将进入感知和智能阶段，利好物联网云平台和应用场景方案商。

关键信息

一、通信行业市场表现回顾

三大运营商资本开支逐年下降，2017年总开支为3083亿元，同比下降13.44%。2018年预计进一步下降至2911亿元。
2017年通信行业收入增长稳定，净利润快速增长，光通信板块表现最为亮眼，涨幅达16.6%。
光通信板块估值相对较低，约为24倍，与中证500指数持平，具备一定投资价值。

二、5G将重启通信行业增长

5G建设将带动约4840亿元直接产出，预计在十年间保持29%的年均复合增长率。
5G标准的完成时间表（Rel-15在2018年6月完成）将带来主题性投资机会。
5G将重构运营商竞争格局，中国联通有望提升市占率。

三、数据中心建设带动光模块行业高景气

全球数据总量预计从2016年的16.1 ZB增长至2025年的163 ZB，复合增长率26%。
数据中心对光模块的需求持续增长，预计2022年市场规模将达100亿美元，复合增长率12.3%。
光模块向高速率发展，国内厂商如中际旭创和新易盛具备量产能力，有望受益。

四、物联网NB-IoT网络建设尾声，通信模组厂商受益

全球物联网市场规模预计从2017年的1950亿美元增长至2022年的7728亿美元，年均增长率31.8%。
NB-IoT网络建设已基本完成，将推动终端层和平台层发展，预计2018-2022年LPWA模组市场将增长至991亿元。
通信模组厂商如日海通讯、高新兴、新天科技、和而泰等值得关注。

投资建议

重点公司推荐

烽火通信（600498）：受益于5G建设，预计2018-2020年收入分别为255.62亿元、313.88亿元、392.95亿元，归母净利润分别为10.06亿元、12.84亿元、16.76亿元，对应PE分别为29.5X、23.2X、17.8X。
光迅科技（002281）：全球领先的光通信企业，预计2018-2020年收入分别为58.03亿元、73.91亿元、92.03亿元，归母净利润分别为4.19亿元、5.48亿元、6.97亿元，对应PE分别为37.3X、28.5X、22.4X。
中际旭创（300308.SZ）：全球光模块龙头，预计2018-2020年净利润分别为8.33亿、12.36亿、16.83亿，对应PE分别为38.4X、25.9X、19.0X。
新易盛（300502.SZ）：具备100G/200G光模块量产能力，预计2018-2020年净利润分别为1.74亿、2.30亿、2.76亿，对应PE分别为24.3X、18.4X、19.7X。
日海通讯（002313.SZ）：布局“云+端”产业链，预计2018-2020年净利润分别为2.28亿、3.35亿、4.62亿，对应PE分别为39.6X、26.9X、19.6X。
高新兴（300098.SZ）：全球领先的智慧城市物联网服务商，预计2018-2020年净利润分别为5.89亿、7.57亿、10.09亿，对应PE分别为24.5X、19.1X、14.3X。
新天科技（300259.SZ）：唯一可研发生产四大智能表的企业，预计2018-2020年净利润分别为2.27亿、2.99亿、3.80亿，对应PE分别为19.3X、14.7X、11.5X。
和而泰（002402）：家电控制器龙头，布局物联网云平台，预计2018-2020年净利润分别为2.79亿、3.93亿、5.72亿，对应PE分别为27.5X、19.5X、13.4X。