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联易融科技-W（9959HK）总结

公司简介

联易融科技成立于2016年，是中国领先的供应链金融科技解决方案提供商。公司于2017年推出了AMS云、多级流转云及ABS云等核心产品。其业务涵盖：

• 基于核心企业信用的供应链支付和金融流程数字化解决方案；
• 跨境贸易供应链支付和融资服务；
• 利用供应链生态系统数据为中小供应商和经销商提供融资科技解决方案。

公司主要收入来源于交易量相关的科技解决方案服务费用。截至2020年，公司已服务超过340家核心企业及200家金融机构，覆盖25%以上的中国百强企业。客户留存率高达99%，显示其在行业中的稳定地位。主要股东包括腾讯（700HK）、中信资本、GIC等。

核心内容与主要观点

市场地位与前景

• 联易融是中国供应链金融科技领域的龙头企业，按2020年交易量计，市场份额达20.6%，位列第一。
• 供应链金融科技解决方案市场潜力巨大，预计核心企业和金融机构在该领域的年度支出将从2019年的100亿元增长至2024年的693亿元，复合年增长率达47.3%。
• 第三方解决方案在科技总支出中的占比将从2019年的23.0%升至2024年的42.2%，进一步推动行业增长。

财务表现

• 2018-2020年收入分别为38.3亿元、70亿元及102.9亿元，年复合增长率达47.0%。
• 毛利率持续提升，从50.6%增长至61.3%，显示公司盈利能力增强。
• 亏损逐年收窄，归母净利润从-14.1亿元降至-7.17亿元，表明公司正逐步改善经营状况。
• 2020年市销率约为30.5-34.2倍，高于行业平均水平。

集资用途

公司计划以发售价中位数 HK$17.28 计算，集资净额约75.8亿港元，用于：

• 增强核心科技能力与基础研究：约35%；
• 扩大跨境业务：约20%；
• 提升销售及营销、品牌建设等能力：约15%；
• 战略性投资与收购：约20%；
• 营运资金及一般用途：约10%。

新股申购评级

根据中泰评分体系，联易融科技的综合得分为77分，评级为“申购”。

同业比较

风险提示

1. 新客获取或业务增长不及预期；
2. 金融服务业监管趋严。

新股申购表现

中泰国际证券保荐的项目中，联易融科技是其中之一。从历史表现来看，中泰国际在IPO项目上的表现较为积极，组合收益率达59.2%-73.6%。但需注意，过往表现不代表未来收益。

总结

联易融科技作为供应链金融科技领域的龙头企业，具备较强的市场竞争力和增长潜力。其业务模式清晰，客户留存率高，财务表现逐步改善，集资用途合理。尽管仍面临一定的监管风险，但其在行业中的领先地位和高成长性使其具备良好的投资价值，综合评分77分，建议积极申购。