第三方支付：小店经济，大有乾坤_53页_4mb

小店经济，大有乾坤：科技金融系列报告之一 —— 第三方支付行业分析

核心内容

第三方支付行业在支付生态中发挥着重要作用，尤其在“小店经济”中，成为连接小微企业与消费者的关键一环。我国第三方支付行业分为账户侧（C端）与收单侧（B端）两大板块，其中微信与支付宝占据C端市场主导地位，而B端市场则由银联商务、拉卡拉等公司主导，整体呈现分散格局。

主要观点

1. 行业格局：C端市场由支付宝与微信主导，占据超过90%市场份额；B端市场由银联、拉卡拉等公司主导，市场仍处于分散状态。
2. Square模式：Square通过“支付+”战略，构建支付生态系统，成功实现“三年十倍”增长，其核心在于精准面向垂直市场、扩展至大商户、低成本多样化扩张以及持续的国际扩展。
3. 我国第三方支付发展潜力：尽管我国第三方支付收单机构每单利润低于美国，但凭借较高的交易规模和持续的科技投入，仍具有强劲的增长潜力。SaaS市场预计2020-2022年将保持30%的复合增长率，为支付公司提供新的增长点。
4. 跨境支付：尽管短期受疫情影响，但跨境支付业务利润较高，长期仍具发展空间。
5. 投资建议：第三方支付行业处于高质发展转型阶段，优质企业具备增长潜力。推荐移卡、拉卡拉、汇付天下，给予“增持”评级。

关键信息

1. 第三方支付行业现状

• C端：支付宝和微信占据主导，2019年合计市占率超90%。
• B端：收单市场由银联、拉卡拉等公司主导，整体市场较为分散。
• 监管变化：自2017年起，备付金集中缴存，支付行业进入合规化发展阶段。
• 收入结构：主要收入来源包括支付交易佣金、订阅及服务费、增值服务等。

2. Square的发展经验

• 市场切入：从小微商户切入，逐步扩展至大商户，实现交易“量价齐升”。
• 商业模式：通过提供支付工具、SaaS服务、金融服务等，构建闭环生态，增强用户粘性。
• 国际扩展：进入澳大利亚、加拿大、日本等市场，采取本地化策略，拓展业务范围。

3. 我国第三方支付市场前景

• SaaS市场：预计2020-2022年保持34.4%的复合增长率，为支付公司提供增值服务机会。
• 跨境支付：短期受疫情影响，但长期具备增长潜力，尤其在新兴市场。
• 盈利模式：尽管国内支付费率较低，但凭借交易量和SaaS服务，第三方支付公司仍具备较强盈利能力。

推荐公司

风险分析

1. 政策风险：进一步监管收紧可能影响行业利润。
2. 信用卡套利风险：存在利用信用卡套利进行违规操作的风险。
3. 费率下降风险：随着竞争加剧，费率可能进一步下降。
4. 央行数字货币风险：央行数字货币的发行可能对第三方支付业务造成不确定性。

行业趋势

• 支付业务：交易规模持续增长，但费率下降趋势明显。
• SaaS服务：逐渐成为支付公司的重要收入来源，市场潜力巨大。
• 跨境支付：短期承压，但长期具备增长空间，尤其是新兴市场。

结论

第三方支付行业在“小店经济”推动下，正从高速发展向高质发展转型，具备较强的盈利能力和增长潜力。通过SaaS服务和跨境支付，第三方支付公司有望构建更健康的支付生态。投资建议为“增持”，重点关注移卡、拉卡拉和汇付天下。