20230216-国海证券-为何加息预期增强美股反而坚挺__7页_664kb

2023年港股与海外策略研究总结

核心内容

本报告由国海证券研究所发布，聚焦2023年2月美国宏观经济与股市表现，分析美股在加息预期增强背景下仍保持坚挺的原因，并展望未来走势。同时，报告也提及港股相关研究框架及行业配置观点，为投资者提供策略参考。

主要观点

美股表现坚挺原因分析

1. 市场预期先行
   美股已经提前计入了加息后半程及未来降息的预期，导致市场表现相对稳定。

2. 通胀回落趋势未变
   尽管1月CPI同比增速高于预期，但整体仍呈现下降趋势，且加息退坡可能性较大，流动性紧缩对股市的冲击逐步弱化。

3. 经济基本面仍较强

   • 2022年四季度美国GDP环比折年率高达2.9%，超出市场预期。
   • 2023年1月零售销售额环比增长2.96%，打破此前两个月下滑趋势。
   • 服务业和制造业PMI均有边际改善，显示经济活动仍保持一定韧性。

4. 权重股支撑市场
   部分权重股如特斯拉、META等基本面表现强劲，带动整体市场情绪。

美国加息预期与经济前景

1. 加息终点利率较高
   当前市场预期美联储未来仍可能加息三次，加息终点利率区间为5.25% - 5.5%，预计在2023年6月达到。

2. 降息时间较晚
   距离降息仍需较长时间，预计在2023年第四季度才可能开启。

3. 经济衰退风险仍存
   尽管短期经济表现强劲，但加息对实体经济的影响尚未完全显现，未来存在经济放缓甚至衰退的可能。

美国CPI结构分析

1. CPI同比增速回落趋势未变
   1月CPI同比升6.4%，虽低于前值6.5%，但高于市场预期6.2%，显示通胀回落速度不及预期。

2. CPI环比增长主要由服务项和能源项推动

   • 服务项贡献0.32%，能源项贡献0.14%，两者合计贡献约88%。
   • 能源项上涨主要由于全球需求回暖，尤其是中国经济复苏。
   • 服务项中，住所项增速仍处于高位，但未来房租增速可能放缓。

3. 其他项目表现平稳或下降

   • 食物能源以外的其他商品和服务项整体保持稳定或略有下降。
   • 二手车及卡车价格同比下跌，显示部分消费领域疲软。

关键信息

• 美股估值偏高
  截至2023年2月15日，标普500、道琼斯工业指数、纳斯达克指数市盈率分位数分别为过去5年的43%、63%、33%，为过去10年的60%、78%、48%，估值不算特别便宜。

• 未来走势展望
  短期内美股可能维持震荡行情，需警惕经济放缓风险。

• 风险提示

  • 海外经济衰退风险超预期
  • 美国通胀回落斜率放缓
  • 全球货币政策变化超预期
  • 国际地缘政治局势变化超预期
  • 全球疫情变化超预期

分析师信息

• 党崇钰
  国海证券海外策略首席分析师，加拿大西安大略大学金融学博士，研究成果发表于《Journal of Corporate Finance》、《Journal of Banking and Finance》等国际知名期刊，研究方向包括全球股市、宏观与产业研究。

• 詹广鹏
  国海证券海外策略组成员，伦敦大学学院（UCL）硕士，侧重研究全球股市、宏观与产业。

投资评级标准

行业投资评级

• 推荐：行业基本面向好，行业指数领先沪深300指数；
• 中性：行业基本面稳定，行业指数跟随沪深300指数；
• 回避：行业基本面向淡，行业指数落后沪深300指数。

股票投资评级

• 买入：相对沪深300指数涨幅20%以上；
• 增持：相对沪深300指数涨幅介于10%~20%之间；
• 中性：相对沪深300指数涨幅介于-10%~10%之间；
• 卖出：相对沪深300指数跌幅10%以上。

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