20210825-西南证券-金博股份-688598.SH-2021年半年报点评_上半年业绩超预期_光伏热场出货大幅增长_10页_1mb

公司上半年业绩总结与未来展望

核心内容

金博股份在2021年上半年实现了显著业绩增长，成为光伏热场细分行业的龙头企业。公司营业收入和归母净利润均大幅增长，体现出其在光伏行业快速发展背景下的强劲市场表现和盈利能力。

主要观点

• 业绩表现超预期：公司2021年上半年营业收入达到5.12亿元，同比增长176.57%；归母净利润达到2.04亿元，同比增长177.48%；扣非归母净利润1.89亿元，同比增长207.89%。2021年第二季度单季度营收达3.13亿元，同比增长233.92%，净利润1.27亿元，同比增长293.78%。
• 光伏热场需求增长：随着光伏行业快速发展，特别是单晶硅片向大尺寸升级，碳/碳复合材料在热场系统中加速替代石墨，导致公司产品供不应求。
• 毛利率小幅下降：2021年第二季度毛利率为59.07%，环比下降3.41个百分点，主要受碳纤维价格上涨影响。
• 净利润率提升：受益于规模效应，2021年第二季度净利润率提升至40.55%，较2021年第一季度提升1.83个百分点。
• 布局氢能源领域：公司计划投资1.5亿元设立湖南金博氢能科技有限公司，专注于氢能源回收利用、提纯、存储及燃料电池相关材料的研发，拓展下游应用。
• 盈利预测与估值：预计公司未来三年归母净利润复合增长率达63.91%。2022年给予52倍PE估值，对应目标价372元，首次覆盖给予“买入”评级。
• 长单锁定产能：公司已与隆基股份、晶科能源、上机数控等签订长期框架协议，锁定未来50%以上产能，业绩确定性高。

关键信息

业绩数据

• 2021年上半年：营业收入5.12亿元，同比增长176.57%；归母净利润2.04亿元，同比增长177.48%；扣非归母净利润1.89亿元，同比增长207.89%。
• 2021年第二季度：营业收入3.13亿元，同比增长233.92%；归母净利润1.27亿元，同比增长293.78%；净利润率40.55%。

产能与订单

• 2021年预计产能：980吨，其中600吨由现有长单锁定。
• 2022年预计产能：1550吨，其中1100吨由长单锁定。
• 2023年预计产能：1550吨，其中800吨由长单锁定。
• 框架协议金额：与隆基股份、晶科能源、上机数控分别签订16亿元、4亿元、5亿元的框架协议。

盈利能力

• 毛利率：2021年上半年综合毛利率为62.59%，2021年第二季度为59.07%。
• 净利率：2021年上半年净利率为39.53%，2021年第二季度为39.05%。
• ROE：2021年上半年ROE为25.58%，预计未来三年保持在26%左右。
• 三费率：逐年下降，2021年第二季度三费率降至14.04%。

股权结构

• 实际控制人：廖寄乔，持股13.29%，通过员工持股平台益阳荣晟管理咨询中心(有限合伙)持股5.58%，合计持股18.87%。
• 股权激励：2020年和2021年连续推出限制性股票激励计划，以提升管理团队积极性。

估值与评级

• 2022年PE估值：52倍，对应目标价372元。
• 投资评级：首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示

• 原材料价格波动：碳纤维价格大幅上涨可能影响毛利率。
• 行业竞争加剧：光伏热场行业竞争可能影响市场份额。

盈利预测与估值表

行业与公司对比

总结

金博股份凭借其在光伏热场领域的领先地位，以及在氢能源领域的拓展，展现出强劲的业绩增长潜力。公司业绩增长主要得益于光伏行业需求上升和产能扩张，同时通过股权激励和长单锁定，进一步增强了市场竞争力和业绩确定性。尽管存在原材料价格波动和行业竞争加剧的风险，但公司凭借技术优势和规模效应，有望在未来三年保持高增长态势。