20220124-东吴证券-金博股份-688598.SH-2021年业绩预告点评_业绩预告超市场预期_光伏热场龙头盈利安全边际高_9页_738kb

金博股份2021年业绩预告总结

核心内容

金博股份2021年业绩预告显示，公司营收和利润均超市场预期，预计实现营业收入13.2-13.4亿元，同比增长210%-214%；归母净利润4.9-5.1亿元，同比增长191%-200%。公司盈利能力保持稳定，净利率在37%-38%区间，且Q4单季度业绩表现亮眼，预计实现归母净利润1.6-1.7亿元，环比增长20%-32%。

主要观点

• 业绩超预期：2021年业绩预告显著高于市场预期，展现出公司在C/C热场领域的领先地位。
• 盈利能力稳定：公司通过技术降本和规模效应，有效维持高毛利水平，净利率稳定在37%-38%。
• 扩产与订单充足：公司2021年通过可转债扩产，产能提升至1650吨；在手订单金额达9.73亿元，保障了未来产能的充分释放。
• 技术储备与市场布局：公司具备高纯度碳基复合材料技术储备，正在突破更高纯度的SiC热场领域，布局第二增长曲线。
• 碳陶刹车材料降本：公司推动碳陶刹车材料降本至1万元以内，预计2022年通过验证后实现批量订单，打开新的市场空间。

关键信息

盈利预测与估值

C/C热场市场供需

• 2021-2023年全市场C/C热场产能预计分别为4400吨、8400吨、9200吨。
• 2021-2022年全市场C/C热场需求分别为6100吨和8000吨，2022年供需处于紧平衡状态。
• 2021年公司产能达1650吨，2023年预计达到3150吨，保障订单履行。

SiC热场市场前景

• 2025年全球SiC热场市场空间预计超70亿元，公司具备高纯度技术储备，正在突破更高纯度的SiC领域。
• 公司产品纯度可达I级<200ppm、II级<100ppm、III级<30ppm，并具备<5ppm涂层工艺能力。

碳陶刹车材料

• 2025年国内碳陶刹车片市场空间达83亿元，全球超300亿元。
• 公司计划将碳陶刹车系统单价降至1万元以内，正在国内知名车企验证，预计2022年实现批量订单。

投资评级

• 维持“买入”评级，预计2021-2023年归母净利润分别为5.0亿元、6.6亿元、9.0亿元。
• 当前股价对应的PE分别为47倍、36倍、26倍，未来增长潜力大。

风险提示

• 下游资本支出不及预期；
• 设备研发及市场开拓低于预期。

财务与估值指标

定增与扩产计划

• 2021年10月公告定增募资不超31.03亿元，其中18亿元用于建设年产1500吨高纯大尺寸先进碳基复合材料产能扩建项目。
• 项目计划建设周期24个月，预计2023年底产能达到3150吨，保障对合同的履行有充足产能配套。

投资逻辑

• 公司通过技术降本和规模效应，有效维持高毛利率，盈利能力稳定。
• C/C热场市场供不应求，公司通过扩产和订单保障，有望提升市场份额。
• 布局SiC热场和碳陶刹车材料，为公司带来第二增长曲线。
• 技术储备和市场拓展能力使其具备持续增长潜力。

总结

金博股份在2021年业绩表现超预期，通过技术降本和扩产，巩固了其在C/C热场领域的龙头地位。公司正在积极布局SiC热场和碳陶刹车材料，有望在未来实现业绩的持续增长。尽管存在一定的市场风险，但公司具备较强的盈利能力和市场拓展能力，维持“买入”评级。