20230815-财信证券-金博股份-688598.SH-热场盈利触底回升_高投入培育新动能_4页_802kb

金博股份证券研究报告摘要

• 报告评级：买入（维持）
• 研究日期：2023年08月15日
• 公司点评：业绩符合预期，平台化战略推进中；热场盈利触底回升，2023Q2毛利率环比提升至37.04%。

🔍 核心要点

业绩概况

• 2023年上半年公司营收同比下滑283%，净利大幅下降至亏损，但Q2季度业绩环比明显改善。Q2净利环比增长3984%，主要受益于热场产品价格回暖及加强成本控制。
• 大额政府补助成为上半年非经常性收益的主要来源。

热场系统业务

• 占营收95%主营收入来自热场系统（应用于光伏/半导体硅片拉晶）。
• 2023上半年热场出货量达1700吨，同比增长40%；Q2同比增速进一步提升至50%。
• 价格下行但盈利能力边际改善：Q2毛利率同比降50%、环比回升超10个百分点，吨净利环比提升25%以上，毛利率恢复至健康区间。

新业务培育第二增长曲线

• 研发投入同比上涨2395%，研发人员占比提升，构建碳基复合材料产业化平台。
• 氢能：年产10万平米碳纸项目产能爬坡，正在导入头部电堆企业。
• 交通：碳陶制动盘获多车企扩产定点，快速拓展新能源汽车市场。
• 锂电：积极布局负极材料及石墨化代工业务，推动产能扩张。

📈 财务预测

• 营收端：预计2023-2025年分别实现1575亿、2635亿、3770亿，对应EPS分别为3.97元、5.65元、7.87元。
• PE估值：对应2024年盈利预测，估值区间20-30倍，定价区间113元-170元。

💰 资本开支与扩张

• 上半年资本开支868亿元建设动力电池、碳陶制动盘、氢能碳纸等项目。
• 研发活动积极，持续提升光伏热场部件、半导体替代品、新型涂层材料等产品竞争力。

⚠️ 风险提示

• 产能扩张延迟风险、产品价格波动、新业务渗透不达预期、原材料成本控制压力等。

💎 研究结论
金博股份依托碳基复合材料平台，积极构建多业务协同格局。热场业务盈利能力恢复性反弹，新业务开启增长可行性验证。维持“买入”评级，目标价区间113-170元。