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2021中报点评：业绩超市场预期，产能落地进入业绩释放期

核心内容概览

金博股份在2021年上半年实现显著业绩增长，超出市场预期。公司营业收入达5.12亿元，同比增长176.57%，归母净利润为2.04亿元，同比增长177.48%。扣非归母净利润为1.89亿元，同比增长207.89%。剔除股份支付影响后，扣非归母净利润同比增长233%，显示出公司强劲的盈利能力。

公司2021Q2业绩环比高增，营业收入3.13亿元，同比增长234%，环比增长57%；归母净利润1.27亿元，同比增长294%，环比增长64%。预计下半年业绩将继续环比提升，产能释放将带来持续增长。

主要观点

• 业绩表现强劲：公司上半年业绩超市场预期，主要得益于产能释放和技术优势。
• 盈利能力提升：净利率达到39.84%，同比提升0.1个百分点，期间费用率下降6.4个百分点，控费能力优异。
• 订单充足，产能扩张：存货同比大幅增长565%，合同负债增长1476%，表明公司在手订单充足。公司持续加速扩产，预计2021年底产能可达1650吨，保障合同履行。
• 成本控制能力突出：尽管碳纤维价格上涨，公司毛利率仍保持稳定，且毛利率降幅低于行业平均水平，显示出较强的抗风险能力。
• 盈利预测上调：基于下游扩产和技术创新，将2021-2023年净利润预测分别上调至4.5亿、6.2亿和9.0亿元，对应PE分别为53、39、27倍，维持“买入”评级。

关键信息

财务表现

成本与费用控制

• 毛利率：2021H1为60.4%，同比略有下降1.2个百分点，但受碳纤维涨价影响较小。
• 净利率：2021H1为39.84%，同比提升0.1个百分点。
• 期间费用率：2021H1为15.2%，同比降低6.4个百分点，其中销售费用率、管理费用率（含研发）和财务费用率分别下降0.4、5.5和0.6个百分点。
• 研发费用率：2021H1为5.5%，同比下降3.3个百分点，规模效应显著。

存货与现金流

• 存货：截至2021H1末，存货金额为1.45亿元，同比增长565%，其中发出商品和在产品分别增长550%和600%。
• 经营性现金流净额：2021H1为-0.07亿元，同比下降0.32亿元，主要因募投项目投入和前期备货。

产能与市场前景

• 产能扩张：公司通过老产能放大、募投项目、可转债等方式持续扩产，预计2021年底产能达1650吨。
• 市场占有率：预计公司未来在全球碳基复合材料热场市场占有率将由30%提升至50%。
• 订单情况：合同负债同比增长1476%，表明订单充足，产能排满至2022Q2。

风险提示

• 大硅片渗透率提升不及预期
• 产品开拓不及预期
• 原材料价格波动风险

投资建议

维持“买入”评级，预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15%以上。

估值与财务指标