20220429-国金证券-数说固收及_固收+_基金2022年一季报_纯债基金加杠杆_降久期_固收+_基金增配金融_周期板块_35页_8mb

数说固收及“固收+”基金2022年一季报总结

核心内容概览

2022年一季度，广义固收类基金规模微增，达到7.76万亿元，环比上涨1.52%。其中，纯固收类基金规模增长3.34%，而“固收+”类基金规模则下降2.80%。纯债型基金在各类基金中表现最佳，季度回报为0.60%（短期纯债）和0.50%（中长期纯债），而“固收+”类基金中，可转债型基金回报最差，为-13.42%。

主要观点

• 规模变化：广义固收类基金规模小幅增长，但“固收+”类基金规模下降，主要由于部分产品净值下跌及大量赎回。
• 业绩表现：纯债基金整体实现正收益，而“固收+”基金大部分亏损，尤其是可转债型基金。
• 风险控制：纯固收类基金因含权风险极低，其最大回撤和夏普比率优于“固收+”基金。
• 资产配置：纯债基金增加债券仓位，特别是高评级债券；“固收+”基金减少股票仓位，增加转债配置。
• 持仓特征：纯债基金加杠杆、降久期、集中于高评级债券；“固收+”基金增配金融与周期板块，减持科技与制造板块。

关键信息

1. 市场概况

• 规模：广义固收类基金季末规模为77635亿元，环比上涨1.52%；“固收+”类基金季末规模为22058亿元，环比下跌2.80%。
• 基金类型分布：
  • 纯固收类基金中，中长期纯债型规模最大，为47361亿元；短期纯债型环比涨幅最高，为18.70%。
  • “固收+”类基金中，二级债基规模最大，为10253亿元；偏债混合型基金环比新增最多，为45只。

2. 业绩表现

• 季度回报：短期纯债型基金回报最高（0.60%），可转债型基金回报最低（-13.42%）。
• 最大回撤：纯固收类基金表现优于“固收+”基金，其中二级债基最大回撤最低（-4.07%），可转债型基金最大回撤最高（-15.39%）。
• 年化夏普比率：纯固收类基金表现优于“固收+”基金，其中相对转债风格型基金夏普比率最佳（-3.78），可转债型基金最差（-5.13）。

3. 资产配置

• 纯债策略基金：

  • 短期纯债型基金债券仓位均值为97.13%，信用债仓位上升，利率债仓位下降。
  • 中长期纯债型基金债券仓位均值为114.97%，信用债仓位上升，利率债仓位下降。
  • 一级债基债券仓位均值为106.82%，信用债仓位上升，利率债仓位下降，可转债仓位下降。

• “固收+”策略基金：

  • 二级债基股票仓位下降，债券仓位上升，增配金融与周期板块。
  • 偏债混合型基金股票仓位下降，债券仓位上升，增配金融板块，减持科技与制造板块。
  • 可转债型基金股票仓位上升，债券仓位上升，可转债仓位显著上升。
  • 相对转债风格型基金股票仓位上升，债券仓位上升，可转债仓位上升。
  • 灵活配置-偏债型基金股票仓位下降，债券仓位上升，增配信用债与可转债。

4. 持仓特征

• 杠杆率：中长期纯债型基金杠杆率最高（120.04%），短期纯债型基金最低（105.15%）。
• 重仓券久期：纯债基金整体久期下降，短期纯债型基金久期分布在（0，1]区间，中长期纯债型基金久期分布在（1，3]区间。
• 重仓券信用评级：纯债基金集中于AAA评级债券，AA评级债券占比下降。
• 重仓股特征：
  • 二级债基重仓股前三位为招商银行、隆基股份、贵州茅台。
  • 偏债混合型基金重仓股前三位为贵州茅台、招商银行、海康威视。
  • “固收+”基金增配金融、周期板块，减持科技、制造板块。

风险提示

• 政策不确定性
• 疫情不确定性
• 地缘冲突
• 海外市场波动

总结

2022年一季度，固收及“固收+”基金在规模、回报和风险控制方面表现出不同的趋势。纯债基金规模增长，且风险控制表现优于“固收+”基金；而“固收+”基金规模下降，部分产品因净值下跌和赎回压力而表现不佳。资产配置上，纯债基金增加债券仓位，尤其是高评级债券；“固收+”基金则调整股票与转债配置，增配金融与周期板块，减持科技与制造板块。持仓特征显示，纯债基金加杠杆、降久期，而“固收+”基金更倾向于配置高收益股票和可转债。