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2026Q1货基市场总结

核心内容

2026年第一季度，货币基金市场呈现“缩久期、加杠杆”的趋势，主要体现在以下几个方面：

• 规模继续扩容：货币基金规模持续增长，资产净值约为15.6万亿元，环比增加近5800亿元，已连续四个季度实现正增长。
• 机构净申购下降：机构端净申购比例明显下降，反映出一季度银行“开门红”导致资金回流银行存款，而零售客户对“开门红”的敏感度较低。
• 久期压缩、杠杆微升：货基组合平均剩余期限缩短至82.41天，较上季度减少5.97天；杠杆率上升至106.91%，环比增加0.49个百分点。

主要观点

1. 规模继续扩容

货币基金规模的持续增长主要来源于存量产品负债端的扩张，而非新发产品。这可能由以下因素驱动：

• 存款搬家：货币基金相比活期存款仍具价格优势，吸引资金流入。
• 股市震荡：一季度股市波动较大，部分资金从股市流出，货基成为过渡性投资工具。
• 理财净值化转型：投资者在理财净值化背景下，可能更偏好稳健的货币基金。

2. 机构端净申购明显降低

货基净申赎率有所回落，其中机构净申购占比下降幅度较大，可能与以下因素有关：

• 银行“开门红”：一季度银行存款吸引力增强，资金回流银行体系。
• 机构资金回流：机构资金对银行存款的偏好增加，导致货基净申购减少。
• 零售客户相对稳定：零售客户对“开门红”反应不敏感，净申购降幅较小。

3. 久期压缩、杠杆微升

货基组合的平均剩余期限显著压缩，杠杆率小幅上升，原因包括：

• 季节性资金需求：一季度资金需求增加，机构资金更倾向于持有短久期资产以应对赎回。
• 流动性宽松：市场流动性充裕，拉长久期的收益空间有限。
• 增配银行存款：在同业自律升级预期下，货基反而增加银行存款配置，以利用资金利率低位带来的套利机会。

关键信息

• 规模数据：2026Q1货基资产净值约15.6万亿元，环比增长近5800亿元；单只货基平均规模达435亿元，创2022年末以来新高。
• 申赎情况：净申购只数占比为48.8%，较上季度下降3.8个百分点；不同分位数的净申赎率均有所回落。
• 杠杆与久期：平均杠杆率106.91%，环比上升0.49个百分点；平均剩余期限82.41天，环比缩短5.97天。
• 偏离度：负偏离基金数量大幅减少，从114只降至24只，负偏离压力明显缓解。
• 收益率：一季度货基收益率维持在1.1%左右，略有回落。
• 资产配置：货基减持60天以上的资产，增配30天以内及30天（含）-60天资产，主要减持存单，增配政金债和短融。

风险提示

• 政策不确定性：监管政策可能对货基市场产生影响。
• 基本面变化：经济基本面可能发生变化，影响市场表现。
• 海外地缘政治风险：国际局势的不确定性可能对市场造成冲击。

附：天风机构销售通讯录（20260512）