20220513-国金证券-基金一季度持债分析_加杠杆_降久期_整体增配信用债_13页_1mb

2022年一季度基金持债分析总结

核心内容

2022年一季度，公募基金在“股债双杀”的市场环境下，整体债券持仓策略发生了显著变化。基金主要通过增配信用债和同业存单来应对市场波动，同时降低久期和杠杆率以控制风险。整体来看，债券型基金在资产配置和收益表现上优于股票型基金和混合型基金，但其单位净值仍受到市场环境影响有所回落。

主要观点

市场概览

• 资产净值变化：债基和货基资产净值齐升，而股票和混合型基金资产净值下降。
• 份额变化：债基和货基份额环比上升，但单位净值因市场下跌而回落。
• 新发情况：债基和混基是新发主力军，但中长期纯债型基金新发量大幅萎缩，导致债基整体新发规模下降。

基金持债分析

• 资产配置：债券和其他资产占比上升，股票和现金占比下降。
• 债券配置：利率债配置占比下降1.6个百分点至30.8%，同业存单配置占比上升0.4个百分点至26.2%，信用债小幅增持。
• 重仓券评级分布：产业债主要集中在AAA级，城投债评级有所下沉，但AA级和AA+级仍有一定配置。

债券型基金持仓分析

• 中长期纯债型基金：减配利率债，增配信用债，同业存单配置略有增加。
• 短期纯债型基金：增配信用债幅度最大，对利率债和同业存单配置减少。
• 一级债基：整体配置比例下降，对信用债和可转债的配置略有调整。
• 二级债基：增配信用债，减配可转债和同业存单。
• 被动指数债基：减配利率债，增配同业存单，对信用债和可转债配置略有上升。

债券型基金市场情况分析

• 杠杆率：整体小幅上升0.3个百分点，中长期纯债型基金杠杆率最高，被动指数债基最低。
• 久期：除混合二级债基外，其他类型债基久期均有所缩短。
• 业绩表现：纯债基金表现优于混合债基和股票型基金，短期纯债基金表现优于中长期纯债基金，混合二级债基和偏债混基业绩环比明显下滑。

关键信息

• 市场表现：一季度股市大幅下跌，上证综指和深证成指分别下跌约10.6%和18.4%，债市收益率小幅上行，10年期国债收益率累计上行约1.2bp。
• 配置策略：基金普遍采取信用下沉策略，增配中低评级城投债，但产业债仍以AAA级为主。
• 风险提示：需关注政策调整超预期及信用事件冲击对市场和基金配置的影响。

详细分析

市场概览

• 截至2022年一季度末，各类基金共计9544只，资产净值约24.80万亿元，较2021年四季度增长4.02%，但净值下降2.55%。
• 混合型基金和股票型基金资产净值环比下降明显，单位净值较四季度显著减少。
• 债券型基金资产净值小幅增长2.47%，货币型基金增长5.93%。

基金持债分析

• 债券配置占比上升至50.5%，信用债和同业存单配置比例增加，利率债配置比例下降。
• 信用债配置比例上升，其中短融受追捧，占比上升1.2个百分点。
• 城投债评级分布有所调整，AA级和AA+级占比上升，AAA级略有下降。

债券型基金持仓分析

• 中长期纯债型基金：利率债配置占比下降2.15个百分点至42.53%，信用债配置占比上升0.9个百分点至33.59%。
• 短期纯债型基金：信用债配置比例提高3.73个百分点，利率债和同业存单配置比例下降。
• 一级债基：利率债、信用债、可转债和同业存单配置比例均有所下降。
• 二级债基：信用债配置比例提高1.27个百分点，对同业存单、利率债和可转债配置减少。
• 被动指数债基：同业存单配置大幅增加6.75个百分点，利率债配置减少，信用债和可转债配置略有上升。

债券型基金市场情况分析

• 杠杆率：整体小幅上行，中长期纯债型基金、一级债基和被动指数债基杠杆率上升，短期纯债型基金杠杆率下降。
• 久期：除混合二级债基外，其他类型债基久期均有所缩短。
• 业绩表现：短期纯债基金表现最佳，纯债基金整体优于混合债基和股票型基金。

风险提示

• 政策调整超预期：宏观政策调整可能对市场走势和基金配置产生重大影响。
• 信用事件冲击：信用事件可能影响市场情绪，进而改变基金券种配置比例。

结论

2022年一季度，基金在“股债双杀”的市场环境下，普遍采取了降低久期、增配信用债和同业存单的策略，以应对利率风险并提升收益。整体来看，债券型基金在资产净值和业绩表现上优于股票型基金和混合型基金，但单位净值仍受到市场波动影响。基金配置策略的变化反映了市场对风险的谨慎态度及对收益的追求。