20220113-东吴证券-天奈科技-688116.SH-业绩预告点评_Q4环比稳步向上_导电剂龙头持续放量_5页_743kb

报告摘要

天奈科技作为导电剂行业龙头，2021年四季度业绩稳步增长，2021全年实现高增长，2022年产能释放将推动出货量和盈利水平进一步提升。公司凭借技术优势和产能扩张，持续受益于锂电行业技术升级，碳纳米管导电剂需求快速增长。

业绩表现
公司预计2021Q4归母净利润为0.81-1.01亿元，同比增长167%-233%，环比变动-2%至+22%，符合市场预期。2021全年归母净利润预计为2.85-3.05亿元，同比增长165.73%-184.38%。扣非归母净利润同比增长229.75%-255.92%，其中2021Q4扣非归母净利润环比增长5%-33%。
2022年公司预计出货量达7万吨以上，连续两年实现同比翻番增长，单吨净利有望进一步提升。
产品结构优化
碳纳米管导电剂作为锂电技术升级的重要受益者，其渗透率持续提升。公司产品已覆盖第一代至第三代，第二代产品因导电性能更优，预计2022年部分铁锂电池将切换使用，从而提升盈利水平。公司已储备第四至第六代产品，技术领先优势显著。
产能扩张与布局
公司产能持续释放，2022年预计产能将超10万吨，2023-2024年将逐步释放美国0.8万吨新建产能。公司已进入比亚迪、宁德、ATL等头部客户，同时与SABIC、Total等国际公司合作，全球化布局加快。
盈利预测与估值
调整后的盈利预测显示，公司2021-2023年归母净利润分别为2.97亿元、7.06亿元、11.36亿元，同比增长分别为177%、138%、61%。对应PE分别为116倍、49倍、30倍，给予2022年70倍PE，目标价213元，维持“买入”评级。

年份	出货量（万吨）	同比增长	单吨利润（万元/吨）	扣非单吨净利（万元/吨）
2021Q4	1.1	环比增长15%	0.75-0.9	0.7-0.87
2021全年	3.3-3.4	同比增长150%	0.75-0.8	0.75-0.8
2022全年	7.0+	同比增长翻番	待提升	待提升

指标	2020A	2021E	2022E	2023E
营业收入（百万元）	472	1,357	2,961	4,661
归母净利润（百万元）	107	297	706	1,136
每股收益（元/股）	0.46	1.28	3.04	4.89
P/E（倍）	320.20	115.76	48.64	30.22
ROE（%）	6%	16%	30%	35%
毛利率（%）	39%	37%	40%	40%
资产负债率（%）	11%	31%	48%	50%