20210702-东吴证券-天奈科技-688116.SH-中报预告_碳纳米管导电剂需求加速_优势龙头量利双升超预期_5页_1mb

天奈科技中报预告总结

核心内容

天奈科技在2021年中报预告中展现出强劲的业绩增长，主要受益于碳纳米管（CNT）导电剂需求的加速增长以及公司自身在技术与产能方面的优势。公司作为行业龙头，凭借一体化布局和成本控制能力，在行业高景气度下实现量利双升，未来成长空间广阔。

主要观点

业绩表现亮眼

• 2021Q2归母净利润：预计中值为0.77亿元，同比增长285%，环比增长44%。
• 2021H1归母净利润：预计在1.1-1.5亿元之间，同比增长235%-357%。
• 扣非归母净利润：预计中值为0.68亿元，同比增长366%，环比增长50%。
• 每股收益：从0.46元/股增长至1.49元/股，显示出公司盈利能力的显著提升。
• PE估值：2021年对应PE为81.45倍，2022年对应PE为44.15倍，2023年对应PE为27.79倍，估值持续下降，反映市场对公司未来业绩增长的预期。

需求与产能双轮驱动

• 下游需求增长：行业21Q2延续高景气度，排产环比增长20%，电池环节满产满销，铁锂+高镍需求高增，带动公司出货量大幅上升。
• 出货量预测：公司现有3万吨CNT浆料产能，预计2021年Q2出货0.77-0.8万吨，全年出货3-3.5万吨，同比增长150%。
• 未来产能规划：公司计划在2022年底新增1.8万吨产能，2025年常州基地新增5万吨产能，2024年美国基地新增8000吨产能，总产能有望达到8万吨以上。

技术与成本优势显著

• 产品结构：公司可量产第一至第三代CNT产品，其中二代产品占比约70%，三代产品接近10%，未来随着高镍电池放量，三代产品份额将快速提升。
• 技术储备：公司已储备第四至第六代产品，四代产品已出样品，技术代差明显。
• 一体化布局：公司向上游NMP布局，通过子公司新纳环保建设4.5万吨NMP回收项目，提升原材料自供比例，进一步改善盈利水平。
• 毛利率优势：公司毛利率维持在40%以上，较同行高10个百分点，体现技术领先带来的超额收益。

关键信息

行业前景

• CNT市场空间：预计2021年全球CNT需求为11万吨，市场空间超30亿元，同比增长80%。
• 未来增长：CNT行业未来5年复合增速预计超40%，且受益于电动车行业高增长，CNT在动力电池中的添加比例有望从1.5%提升至2%。
• 市场份额：国内CNT市场占有率约40%，海外不足20%，公司具备显著的市场份额增长潜力。

投资评级

• 评级：维持“买入”评级。
• 目标价：基于2022年65倍PE估值，目标价为178元。

风险提示

• 原材料价格波动：NMP等原材料价格上涨可能影响盈利。
• 下游需求不及预期：若电动车行业发展不及预期，可能导致CNT需求下滑。
• 行业竞争加剧：随着市场扩大，行业竞争可能加剧，影响公司市场份额。

财务预测

估值与财务指标

结论

天奈科技凭借CNT导电剂需求的快速增长、技术优势和产能扩张，业绩实现显著提升，展现出强劲的增长潜力。公司作为行业龙头，具备较高的市场占有率和技术壁垒，未来成长空间广阔。基于其良好的盈利能力和行业前景，给予“买入”评级。