20220718-光大证券-家用电器研究周报（2022年第29周）_国常会再提家电下乡_原材料价格持续下探_26页_1mb

报告摘要

家电行业研究周报总结（2022年第29周）

核心内容

政策利好与成本压力缓解

国常会再次提出家电下乡政策，旨在通过以旧换新和消费补贴刺激家电需求。同时，原材料价格持续走弱，尤其是铜价从6月初的72260元/吨降至7月15日的58944元/吨，降幅达18%。冷轧板价格同比下降26%，空调均价涨幅约6%。成本下降与产品提价共同推动家电行业盈利预期改善。

地产市场承压与空调内销回暖

2022年1-6月商品房销售面积同比下降22.2%，但跌幅有所收窄。6月30大中城市商品房成交面积环比改善，但购房者预期仍处于底部。空调内销在稳增长政策和疫情缓解背景下有所回暖，5月空调内销出货量同比增长7%，而出口出货量同比下降12%。尽管零售端表现仍受疫情影响，但线上价格同比上涨3%，线下上涨7%，显示出市场逐步复苏的迹象。

基本面与估值分析

传统家电如空调、冰箱、洗衣机等，虽然销量和销售额同比下滑，但部分品类如清洁电器表现较好，5月清洁电器销量和销售额同比分别增长39%和115%。整体来看，传统家电板块相对PE接近历史均值，PB低于均值，显示估值水平合理，具备配置价值。

资金动向

2022年Q1主动公募基金增持家电板块，配置比例为2.1%，环比上升0.2个百分点。其中，白电龙头如美的集团、格力电器和海尔智家获得显著增持，而部分公司如海信家电、海尔智家和三花智控则面临减持压力。家电板块整体估值水平相对合理，具备投资吸引力。

主要观点

政策拉动需求：家电下乡和以旧换新政策有望刺激内需，尤其是在绿色智能家电领域。
成本压力缓解：原材料价格持续走弱，特别是铜价、冷轧板价格大幅下降，有助于提升家电行业利润。
空调内销回暖：受稳增长政策和夏季临近影响，空调内销表现积极，尽管出口增速转负，但绝对量仍保持高位。
清洁电器表现突出：清洁电器销量和销售额显著增长，显示出消费升级趋势。
地产市场低迷：商品房销售面积持续下滑，影响家电销售，但政策支持可能带来市场复苏。

关键信息

投资建议

传统龙头：受益于基本面复苏，关注海尔智家、美的集团、格力电器、老板电器。
小家电：受益于国内经济复苏和汇率、海运等外部因素缓解，关注苏泊尔、新宝股份、小熊电器。
新兴家电：受益于景气度高位，关注科沃斯、极米科技。

原材料价格趋势

铜价：从6月初的72260元/吨降至7月15日的58944元/吨，降幅18%。
冷轧板卷：2022年1-6月同比下降9%，7月以来下降26%。
铝价：2022年1-6月同比上升8%，7月以来下降13%。
塑料（ABS）：2022年1-6月同比下降9%，7月以来下降21%。

地产市场表现

2022年1-6月新房销售面积同比下降22.2%，6月跌幅收窄，但市场仍未进入恢复通道。
一/二/三四线城市销售面积增速分别为-43%、-53%、-16%，显示不同区域市场差异较大。
房屋新开工面积同比下降34.4%，施工面积同比下降2.8%，竣工面积同比下降21.5%。

家电销售数据

空调：5月出货1563万台（yoy-2%），内销937万台（yoy+7%），出口625万台（yoy-12%）。全渠道零售量/额同比-25%/-20.6%，较2019年同期分别-46.9%/-46.7%。
冰箱：5月出货量同比增长10%，零售量/额同比+10% / +11.9%，较2019年同期-8.9% / +1.4%。
洗衣机：5月出货量同比增长7%，零售量/额同比+6.8% / +0.7%，较2019年同期-9.3% / -7.3%。
清洁电器：5月全渠道销售量/额同比+39.2% / +115.0%，较2019年同期+38.9% / +111.3%。