20210822-国盛证券-家用电器行业点评_当前可能推出家电消费刺激政策吗__2页_426kb

家用电器行业分析总结

核心内容

当前家用电器行业正处于一个重要的消费复苏阶段，7月社融和经济数据走弱背景下，下半年消费复苏成为稳经济的关键。家电作为可选消费品，具备推出新一轮刺激政策的经济和需求基础。回顾上一轮政策，如“家电下乡”和“新节能惠民”，主要聚焦于家电普及和价格敏感性高的市场，而当前家电市场已进入由量向质转变的新阶段。

主要观点

• 消费需求变化：当前家电需求呈现出多样化和渠道碎片化的趋势，重点从普及转向品质和智能化升级。
• 政策导向转变：新一轮刺激政策可能更侧重于引导消费结构，支持尚未普及的品类（如空调、烟机）以及新兴家电，同时推动高能效和智能化产品。
• 政策落地难度增加：由于线上渠道占比超过40%，线下出现“农村淘宝”、“京东小电”等新渠道，政策传导和落地管理面临更大挑战。
• 投资逻辑：消费刺激虽能短期提升公司盈利，但需关注耐用消费品需求透支的风险。行业盈利改善主要依赖于原材料成本压力缓解、产业链地位及竞争格局。

关键信息

• 家电普及率：农村地区油烟机每百户保有量仍较低（28.98台），而空、冰、洗等品类已接近饱和。
• 渠道变化：线上消费占比高，线下渠道多元化，政策执行面临更多变量。
• 政策预期：可能针对尚未普及的品类及高能效产品，推动智能化和品质化升级。
• 行业走势：分析师建议增持，认为行业具备增长潜力。

可能推出的刺激政策方向

• 品类选择：优先支持尚未普及的空调、烟机，以及新兴家电。
• 结构引导：偏向高能效产品，促进环保和节能消费。
• 技术升级：推动智能化、品质化家电的普及，提升产品附加值。

对股价的影响

• 短期影响：消费刺激可能带来EPS的提升，但需警惕需求透支。
• 长期价值：真正决定公司价值的是产业链竞争力和竞争格局。
• 投资建议：关注具备上游和软实力壁垒的企业，如美的集团、海尔智家、格力电器等。

重点标的

风险提示

• 宏观经济风险：若经济恶化，可能影响整体消费能力。
• 市场竞争加剧：行业竞争可能导致利润空间压缩。
• 原材料价格波动：成本波动可能对盈利造成压力。

投资建议

• 增持（维持）：行业整体趋势向好，具备结构性增长机会。
• 关注标的：美的集团、海尔智家、格力电器等企业具备较强的产业链地位和竞争优势。

分析师信息

• 分析师：鞠兴海、徐程颖
• 执业证书编号：S0680518030002、S0680521080001
• 邮箱：juxinghai@gszq.com、xuchengying@gszq.com

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