20180826-中泰证券-商业贸易行业周报_消费趋高性价比_重视优质产品型公司_15页_1mb

商业贸易行业总结

核心内容

本报告分析了商业贸易行业的市场表现、重点公司动态、投资逻辑及风险提示。分析师彭毅对行业整体保持“增持”评级，认为消费趋势向高性价比发展，优质产品型公司更具投资价值。

主要观点

• 消费趋势：消费者更加重视性价比与优质产品，行业进入新一轮增长通道。
• 行业表现：商贸零售（中信）指数上周上涨0.91%，但跑输沪深300指数。年初至今板块下跌23.10%，表现欠佳。
• 子板块表现：超市指数涨幅最大（3.18%），连锁指数次之（1.26%），百货指数微涨（0.07%），贸易指数涨幅最小（0.49%）。
• 重点推荐公司：苏宁易购和新宝股份。苏宁易购线上GMV预计2018年为2017亿元，线下估值为750亿元，物流金融业务增长显著；新宝股份作为西式小家电龙头，渠道变革加速，供应链价值凸显，给予“买入”评级。
• 投资组合建议：建议重点关注苏宁易购、新宝股份、南极电商等公司，同时关注永辉超市、人人乐、华联综超、中百集团、家家悦等零售企业，以及开润股份、飞科电器等产品型零售企业，以及王府井、重庆百货、天虹股份、银座股份等百货公司。
• 行业前景：2018年零售弱复苏延续，预计板块将呈现结构性分化，具备供应链优势和激励机制的公司更具成长潜力。

关键信息

行业数据

• 上市公司数量：94家
• 行业总市值：1100915.66亿元
• 行业流通市值：819530.90亿元

重点公司表现

投资组合

• 重点推荐：苏宁易购、新宝股份、南极电商
• 建议关注：永辉超市、人人乐、华联综超、中百集团、家家悦、开润股份、飞科电器、王府井、重庆百货、天虹股份、银座股份

风险提示

1. 板块高弹性下市场系统性风险
2. 全渠道融合不及预期
3. 管理层对转型未达成统一

行业动态

新零售进展

• 苏宁易购：线下布局“一大、两小、多专”业态，线上巩固家电、3C竞争优势，物流金融业务增长显著。
• 阿里：Q1营收809.2亿，核心电商收入增长22%，年度活跃用户达5.76亿。
• 拼多多：发布“双打行动”成果，平台已强制关店1128家，下架商品近430万件。
• 淘宝心选：即将入驻欧尚超市，首家店于8月27日开业。
• 京东：推出8个自有品牌，涉及食品、母婴、家居等多个品类。
• 美团：IPO最新估值预计为450亿至550亿美元。

传统零售动态

• 永辉超市：2018年半年报显示，已开业门店952家，新开门店146家。
• 重庆百货：2018年半年度报告显示，营业收入180.52亿元，同比增长6.78%；净利润6.96亿元，同比增长49.05%。
• 7-11：全线接入美团外卖，加速布局线上业务。
• 太平鸟：与苏宁达成战略合作，开启KA战略，拓展渠道资源。

资本动态

• 饿了么与口碑合并：获得30亿美元投资承诺，成为本地生活服务旗舰公司。
• 兑吧集团：完成1.1亿美元C轮融资，致力于成为企业的“用户运营合伙人”。
• 美团IPO估值：预计为450亿至550亿美元，为港交所同股不同权新股。

图表目录

• 图表1：零售行业涨跌幅情况
• 图表2：行业各子板块涨跌幅情况表现
• 图表3：贸易板块相对收益及PE（TTM）情况
• 图表4：百货板块相对收益及PE（TTM）情况
• 图表5：连锁板块相对收益及PE（TTM）情况
• 图表6：超市板块相对收益及PE（TTM）情况
• 图表7：本周板块上市公司涨幅前五名表现
• 图表8：本周板块上市公司跌幅前五名表现
• 图表9：下周公司大事提醒
• 图表10：本周重点推荐股票及看点

投资逻辑

• 苏宁易购：全渠道经营提升规模效应，物流与金融业务增长显著，预计2018-2020年营收分别为2470.52/3173.91/3964.15亿元，净利润分别为68.67/18.05/29.51亿元。
• 新宝股份：外销业务稳健增长，内销自有品牌发展迅速，预计2018-2020年营收分别为94.46/110.26/126.63亿元，净利润分别为5.10/6.63/8.71亿元。
• 南极电商：作为优质供应链企业，业绩增长显著，给予“买入”评级。

总结

分析师彭毅认为，商业贸易行业在2017年开启新零售转型，2018年行业格局逐步稳定，优质产品型公司和具备供应链优势的企业更具投资价值。重点推荐苏宁易购和新宝股份，同时建议关注零售和百货板块的龙头公司，如永辉超市、重庆百货等。行业整体表现欠佳，但部分公司因渠道变革和业务创新展现出增长潜力。投资需注意市场系统性风险及全渠道融合不及预期等风险因素。