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空调行业七问七答：当前时点的空调怎么看？总结

核心内容

本文从2019年6月空调行业零售和出货数据出发，分析了行业现状、竞争格局、库存情况、需求预期、经营策略变化及投资建议，为投资者提供了一个全面的视角来理解空调行业的短期与中长期发展趋势。

主要观点

• 零售表现温和复苏：2019年6月空调零售增速较4~5月出现温和弱复苏，整体表现略好于年初悲观预期，但零售额增速仍为负，主要因均价下降。
• 竞争格局变化：格力在6月开始跟进降价促销，有效缓解了份额下滑压力；奥克斯受到龙头挤压，份额承压；美的在线上和线下均保持强势，预计对二三线品牌形成较大冲击。
• 库存风险下降：格力和美的均主动去库存，格力渠道库存降至4个月左右，美的库存持续低位，行业整体库存压力有所缓解。
• 2019H2需求预期：基于交房模型和低基数，预计下半年空调需求存在弱复苏可能，但难再现2016Q3-2018Q2的高景气周期。
• 格力策略变化关键：格力的经营策略变化将与旺季需求和“混改”进度密切相关，若旺季需求不佳，混改完成后可能采取更激进的定价策略。
• 盈利与估值安全边际充足：格力拥有丰厚利润蓄水池和成本红利，短期降价对盈利影响有限，长期仍掌握行业定价权；当前估值距离历史底部不远，安全边际足够。
• 美的优势稳固：美的因渠道改革与效率提升，在2019H1实现份额增长，且库存远低于行业，未来即使出现价格竞争，其基本面亦受影响较小。

关键信息

行业数据概览

企业库存情况

• 美的：渠道库存持续低位，预计在1个月左右。
• 格力：渠道库存降至4个月左右，库存风险明显下降。
• 行业整体：进入旺季后，空调进入去库存阶段，库存压力有所缓解。

投资建议

• 推荐企业：格力电器、美的集团、海尔智家、海信家电。
• 投资逻辑：关注企业是否具备壁垒与护城河，结合估值水平做中长期判断。
• 风险提示：夏季天气偏凉、地产竣工进度低于预期、格力混改进度低于预期。

下半年关注重点

• 需求复苏：低基数和交房改善或推动空调需求出现弱复苏，但需关注天气变化。
• 竞争格局演变：格力的经营策略变化尤为关键，尤其与旺季需求和“混改”进度相关。
• 渠道变化：美的的渠道改革与效率提升使其在竞争中占据优势，格力仍具备较强品牌力和渠道控制力。

估值与盈利预测

结论

综上所述，尽管2019年6月空调行业零售数据表现不一，但整体呈现温和复苏态势。随着地产交房改善和库存压力缓解，下半年空调需求有望出现弱复苏，但难再现以往高景气周期。格力作为行业龙头，虽面临份额压力，但凭借成本红利和利润蓄水池，短期盈利仍可保障，长期仍具备行业定价权。美的凭借渠道改革和效率提升，份额增长势头强劲。二三线品牌或面临较大竞争压力，空调行业集中度有望进一步向TOP2靠拢。在投资策略上，应关注企业壁垒和估值水平，推荐关注空调行业龙头。