20190821-招商证券-一张图看懂空调行业景气19.jul：美的之火燎原_3页_784kb

美的空调行业分析总结

核心内容概述

本报告分析了2019年空调行业的整体表现，重点围绕美的集团在空调市场的竞争地位、行业趋势及投资价值展开。报告指出，空调行业在经历需求井喷后已进入平台期，行业竞争加剧，市场呈现存量博弈态势。在这样的背景下，效率优化与渠道变革成为头部企业提升竞争力的关键。

行业景气情况

行业数据概览

• 股票家数：28家
• 总市值：9273亿元（占比1.7%）
• 流通市值：8903亿元（占比2.1%）

行业指数表现

• 绝对表现：1个月-2.1%，6个月+11.1%，12个月+24.1%
• 相对表现：1个月-1.5%，6个月+1.4%，12个月+8.2%

内销与出口数据

• 2019冷年内销：9153.7万台，同比-6%
• 2019冷年出口：5755.2万台，同比+2.4%
• 2019年7月内销：865.95万台，同比-12.3%（受雨水天气影响）
• 2019年7月出口：381.6万台，同比+0.2%
• 1-7月累计：
  • 产业在线内销：-1.8%
  • 出口：-3.4%
  • 中怡康内销：-10.2%
  • 奥维线上：+20.2%
  • 奥维线下：-10.9%

品牌市场表现

市场趋势

• 美的与奥克斯：市占率显著提升，美的在产业在线内销市占率提升4.4pct，奥克斯在奥维线上市占率提升7.6pct，达到28.6%。
• 渠道变革：美的成功复制“T+3”和“网批”模式至空调业务线，实现效率驱动与价格优势的结合。
• 产品标准化：空调产品趋于同质化，企业需通过效率优化和渠道变革实现差异化竞争。

投资思考

行业现状

• 空调行业进入平台期，需求增长放缓，竞争加剧。
• 产品标准化程度高，企业需在效率和价格上寻求突破。

美的策略

• 通过“T+3”和“网批”模式提升运营效率。
• 在低售价基础上实现市场份额与利润率的双赢。
• 具备综合家电品类优势，未来或进一步推广效率驱动策略。

风险提示

• 旺季不旺：夏季空调销售旺季可能不及预期。
• 原材料价格波动：原材料成本变化可能影响企业利润。

投资评级定义

公司短期评级

• 强烈推荐：股价涨幅超基准指数20%以上
• 审慎推荐：股价涨幅介于5%-20%之间
• 中性：股价变动幅度介于±5%之间
• 回避：股价表现弱于基准指数5%以上

公司长期评级

• A：长期竞争力高于行业平均水平
• B：长期竞争力与行业平均水平一致
• C：长期竞争力低于行业平均水平

行业投资评级

• 推荐：行业基本面向好，指数将跑赢基准
• 中性：行业基本面稳定，指数跟随基准
• 回避：行业基本面向淡，指数将跑输基准

分析师信息

• 纪敏：招商证券家电行业首席分析师，复旦大学计算机专业背景
• 隋思誉：招商证券家电行业分析师，北京大学金融与经济学双学位
• 吴昊：招商证券家电行业资深分析师，新加坡南洋理工大学金融硕士

团队荣誉

• 金牛奖：2018年最具价值金牛分析师、2018年最佳行业金牛分析师
• 新财富：2017-2018年多次获得排名
• 水晶球：2014-2018年多次获奖
• IAMAC奖：2014-2018年多次获得最受欢迎分析师称号

重要声明

• 本报告由招商证券编制，基于合法信息，不保证其准确性与完整性。
• 分析基于假设，结果可能因假设不同而有显著差异。
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议。
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