2019年空调行业展望_空调中长期布局时点或到来_4页_377kb

家用电器行业2019年展望与空调行业分析

核心内容概览

本报告对2019年家用电器行业进行展望，重点分析空调行业的中长期布局时点、销量趋势、均价变化及龙头企业的竞争优势。整体维持“增持”评级，认为行业具备稳健增长潜力，龙头企业在弱市中具备防御性价值。

主要观点

• 行业评级：家用电器、白色家电II均为“增持”。
• 空调销量：受2018H1高基数影响，2019Q1销量预计同比持平。
• 均价提升：2018Q4空调均价同比提升3.8%，弱于冰洗产品，但龙头公司（如格力）均价提升幅度领先。
• 盈利能力：空调行业龙头在成本压力、竞争格局等方面占优，盈利能力仍保持领先。
• 中长期空间：空调行业在城市和农村市场均具备增长潜力，未来10年有望保持稳健成长。
• 渠道差异：线下渠道高端产品占比更高，线上渠道结构化升级潜力大，但均价仍低于线下。
• 重点推荐：格力电器、美的集团、青岛海尔为持续推荐标的，建议关注海信家电。

关键信息

2018年空调行业数据

• 全年销量：1.51亿台，YOY +6.3%
• 内销量：9280.85万台，YOY +4.6%
• 外销量：5788.24万台，YOY +9.3%
• 均价提升：2018Q4空调零售均价为4402元，YOY +3.8%
• 对比冰洗产品：冰箱均价提升5.8%，洗衣机提升10.2%

龙头企业表现

• 格力电器：均价提升5.7%，净利润率大幅领先，毛利率保持行业领先
• 美的集团：均价提升5.4%，盈利稳步增长
• 青岛海尔：均价提升5.6%，盈利能力稳健
• 行业均价：2018年同比提升3.9%

渠道差异分析

• 线下渠道：高端产品（挂机4000+、柜机9000+）占比达29.5%，均价明显高于线上
• 线上渠道：高端产品占比仅5.4%，技术渗透率（如变频、一级能效）低于线下
• 技术溢价：线上渠道技术溢价较低，智能化仍以概念为主，尚未显著提升产品价值

2019年展望

• 均价趋势：预计2019年空调均价保持领先，尤其在中高端产品上
• 出口风险：海外贸易政策存在不确定性，可能影响出口表现
• 竞争风险：行业需求减弱背景下，价格竞争可能影响均价和盈利水平
• 布局建议：建议关注空调产业链中具备护城河和产品优势的企业，如格力电器、美的集团、青岛海尔

风险提示

1. 空调行业景气度下行：2018年销售规模创历史新高，可能透支未来需求，导致2019年出货数据低于预期。
2. 行业竞争加剧：在需求减弱的背景下，厂商可能采取价格竞争策略，影响均价和盈利水平。
3. 出口外贸政策风险：海外贸易政策不确定性可能对出口表现造成不利影响。

重点推荐标的

图表说明

• 图表2：2018年各月空调出口增速翘尾
• 图表3：2018年各月空调内销增速前高后低
• 图表4：空调均价截止2018Q4同比 +3.8%
• 图表5：格力毛利率保持行业领先
• 图表6：格力净利润率大幅领先
• 图表7：格力、海尔空调均价保持行业领先
• 图表8：线下空调高端产品占比领先
• 图表9：2018年空调重点技术渗透线上、线下侧重不同
• 图表10：2018年空调线下均价均保持领先，并在中高端产品上差异更为明显

总结

2019年空调行业面临销量压力，但均价提升和龙头盈利优势依然显著。在中长期视角下，空调市场仍有增长空间，尤其是城市和农村市场的扩容。建议关注具备技术优势、品牌影响力和渠道资源的龙头企业，如格力电器、美的集团和青岛海尔。同时，需警惕行业景气度下行、竞争加剧及出口政策变化等风险。