20190924-招商证券-一张图看懂空调行业景气19.aug：新冷年平淡启幕_聚焦效率与价格_3页_662kb

空调行业2019年9月总结

核心内容

2019年9月，空调行业进入新冷年，整体表现较为平淡。行业面临需求端的存量博弈和产品标准化的挑战，头部企业通过渠道变革与效率优化实现经营突围。美的空调凭借“T+3”和“网批”模式的高效管理，在低售价基础上实现了市场份额与利润率的双重提升。

主要观点

• 行业整体表现：

  • 内销市场在2019年1-8月呈现淡季开局，内销量同比微增0.6%，出口市场则在8月出现回暖迹象，同比增长11.7%。
  • 行业整体出货量与零售量均有所下滑，内销同比下降1.5%，出口同比下降2.5%。
  • 行业竞争加剧，市场格局趋于稳定，头部企业面临更大挑战。

• 企业表现：

  • 美的：市占率显著提升，尤其在线上渠道表现突出，其空调业务在效率驱动与价格策略下实现市场份额与利润的双赢。
  • 格力：市占率略有下降，但仍是行业龙头，线上线下表现相对稳定。
  • 奥克斯：线上市占率迅速提升至27.8%，与美的形成竞争态势，其产业在线内销市占率约为11.2%。
  • 海尔与海信：市占率及渠道表现相对平缓，线上渠道增长较弱。

• 渠道变革：

  • 头部企业正通过“T+3”和“网批”模式优化渠道效率，提升市场响应速度与库存周转率。
  • 这种模式的成功应用为行业提供了新的增长路径，尤其在需求趋于饱和的情况下。

• 投资建议：

  • 行业整体处于中性评级，预计未来6个月内将跟随沪深300指数表现。
  • 美的空调作为重点标的，其管理先发优势有望进一步深化，具备一定的投资价值。

关键信息

• 数据来源：产业在线、中怡康、奥维、招商证券等。
• 行业趋势：
  • 内销进入平台期，增长放缓。
  • 出口市场逐步回暖，尤其北美市场表现强劲。
  • 产品标准化趋势明显，渠道效率成为竞争关键。
• 风险提示：
  • 旺季不旺，市场需求可能不及预期。
  • 原材料价格波动可能影响企业利润。

行业与公司评级

• 行业投资评级：中性
• 公司短期评级：
  • 强烈推荐：股价涨幅超基准指数20%以上
  • 审慎推荐：股价涨幅5%-20%之间
  • 中性：股价变动幅度介于±5%之间
  • 回避：股价表现弱于基准指数5%以上
• 公司长期评级：
  • A：长期竞争力高于行业平均水平
  • B：长期竞争力与行业平均水平一致
  • C：长期竞争力低于行业平均水平

分析师信息

• 纪敏：招商证券家电行业首席分析师，复旦大学计算机专业学士和硕士，2012年至今任职。
• 隋思誉：北京大学金融硕士，香港中文大学经济学硕士，2017年入职招商证券。
• 团队荣誉：
  • 金牛奖：2018最具价值金牛分析师 & 2018最佳行业金牛分析师
  • 新财富：2017-第4名，2016-2015-2014-第3名，2013-第5名
  • 水晶球：2018-第4名，2017-第2名，2016-2015-2014-2013-第4名
  • IAMAC奖：2018-第3名，2017-第2名，2016-2014-第3名

重要声明

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