20221026-国盛证券-中材国际-600970.SH-汇兑收益增厚业绩_运维与装备加快转型步伐_3页_525kb

中材国际 (600970.SH) 详细总结

核心内容概述

中材国际（600970.SH）在2022年前三季度实现营业收入266.3亿元，同比增长6.5%；归母净利润15.64亿元，同比增长9.85%；扣非归母净利润15.82亿元，同比增长60%。公司整体业绩表现符合预期，Q3归母净利润增长显著，主要受益于美元升值带来的汇兑收益增加。尽管毛利率因疫情反复和工程业务成本上升而短期承压，但费用率下降推动净利率小幅回升。

主要观点

• 业绩增长与汇兑收益
  公司2022年前三季度整体增长符合预期，其中Q3归母净利润同比大幅增长19%，主要得益于汇兑收益增加。扣非净利润增速较高，主要因去年同期不包含新并入资产贡献。

• 毛利率与费用率变化
  综合毛利率为16.10%，同比下降0.61个pct，预计与疫情相关成本上升和工程业务毛利率下滑有关。期间费用率同比下降0.95个pct，其中财务费用率下降显著，主要因汇兑净收益增加。净利率提升0.18个pct至5.87%。

• 新签订单与业务转型
  1-9月新签订单313亿元，同比减少13%。Q3单季度新签订单77亿元，同比下滑36%。运维服务和装备制造业务表现亮眼，新签订单占比大幅提升，显示公司转型步伐加快。其中运维服务新签94亿元，同比增长90%；装备制造新签43亿元，同比增长25%。

• 海外业务恢复情况
  境外新签订单119亿元，同比减少33%，显示海外业务仍处于恢复阶段。境内新签订单194亿元，同比增长6%，国内业务相对稳定。

• 投资建议与估值
  当前股价对应PE为10倍，预计2022-2024年归母净利润分别为20.9/24.6/28.5亿元，同比增长16%/18%/16%。EPS分别为0.92/1.09/1.26元，公司维持“买入”评级。

关键信息

财务指标概览

财务比率分析

业务转型与增长潜力

• 装备业务
  公司拟并购合肥院，打造统一装备平台，涵盖水泥、建材、矿业、化工、冶金、电力、煤炭等多个行业，推动装备业务向专业产品转型，拓展成长空间。

• 运维服务
  运维服务市场需求增长显著，预计到2025年国内水泥骨料矿第三方工程运维市场规模将达280亿元。公司作为行业龙头，未来在运维市场市占率有望持续提升。

• 市场表现
  运维业务在Q1-3新签订单中占比大幅提升，矿山运维和水泥产线运维分别同比增长40%和375%，显示公司转型成效明显。

风险提示

• 疫情反复
• 汇兑收益大幅波动
• 绿色智能改造不达预期
• 新业务转型不达预期

股票信息

分析师声明

本报告由国盛证券研究所分析师团队撰写，分析师包括：何亚轩、程龙戈、廖文强。报告基于公开资料，力求客观公正，不构成投资建议。