20221103-华鑫证券-中材国际-600970.SH-公司事件点评报告_运维服务+装备制造持续扩张_汇兑损益对业绩影响较大_5页_227kb

中材国际（600970.SH）公司事件点评报告总结

核心内容概述

中材国际（600970.SH）在2022年第三季度财报中展现出利润端的持续增长，但营收端受到下游水泥行业下行周期的影响而承压。公司正经历从传统工程建设业务向运维服务与装备制造业务的战略转型，未来业绩增长潜力值得关注。

主要观点

1. 营收与利润表现

• 营业收入：2022年前三季度累计266.31亿元，同比增长6.50%。
• 归母净利润：15.64亿元，同比增长9.85%；扣非净利润15.82亿元，同比增长59.53%。
• Q3单季营收：81.47亿元，同比下降4.95%（环比下降16.48%）。
• Q3单季归母净利润：5.14亿元，同比增长19.34%；扣非净利润5.50亿元，同比增长59.45%。
• 销售净利率：16.56%，同比下降1.22个百分点；毛利率6.60%，同比下降0.32个百分点。

2. 利润增长原因

• 汇兑损益：美元升值带来的汇兑收益，使财务费用率同比下降2.69个百分点至-2.24%。
• 非经常性损益：去年同期完成三家重组公司并表，归母净利润中包含非经常性损益。
• 业务结构优化：运维服务与装备制造业务订单增长显著，推动利润端表现优于营收端。

3. 新签订单情况

• 前三季度新签合同总额：313.02亿元，同比下降13%。
• Q3新签合同金额：77.23亿元，同比下降36%。
• 工程建设业务：Q3新签合同金额32.77亿元，同比下降62%，占比42%。
• 运维服务：Q3新签合同金额25.15亿元，同比增长60%，占比33%。
• 装备制造：Q3新签合同金额13.11亿元，同比增长16%，占比17%。

4. 区域表现

• 境内订单：43.60亿元，同比下降4%。
• 境外订单：33.63亿元，同比下降56%。
• 境外因素：俄乌冲突和新冠疫情反复影响海外资本支出意愿，导致境外订单下滑。

关键信息

1. 业务转型趋势

公司正从以工程建设为主转向运维服务与装备制造业务，新业务订单增长显著，未来业绩增长预期增强。

2. 资金与现金流情况

• 经营性现金流：Q3净流出6.29亿元，同比下降212.73%，盈利质量有所下降。
• 应收账款：Q3为70.35亿元，同比增长25.48%，高于营收增速，存在回款风险。
• 现金流预测：2022年经营性现金流净额为4869亿元，2023年为650亿元，2024年为3282亿元。

3. 募资与并购

• 公司拟非公开发行不超过30亿元股票，用于合肥院智造产业园建设。
• 合肥院与天津院协同效应显著，有助于丰富装备制造产品矩阵。

4. 盈利预测与估值

• 收入预测：2022-2024年分别为414、472、535亿元。
• EPS预测：2022年0.89元，2023年1.12元，2024年1.32元。
• PE预测：2022年10.1倍，2023年8.0倍，2024年6.8倍。
• 投资评级：买入（维持）。

风险提示

1. 新业务拓展不及预期；
2. 海外订单持续下滑；
3. 国内水泥行业持续下行；
4. 应收账款回流不及预期；
5. 增发进展不及预期。

财务指标分析

结论

中材国际在传统业务承压背景下，通过战略转型和新业务拓展，实现了利润端的逆势增长。尽管面临应收账款回流风险和海外订单下滑压力，但公司通过募资并购进一步强化装备制造能力，推动业绩增长。当前估值较低，具备一定投资价值，维持“买入”投资评级。