20231205-国盛证券-中材国际-600970.SH-协同集团加速出海_提升分红增厚回报_3页_531kb

中材国际报告要点总结

1. 公司协同增资事件

• 增资交易：与天山股份共同对中材水泥增资823亿元，其中公司增资409亿元（40亿元计入注册资本），天山股份增资415亿元。
• 股权结构：增资后，公司持股40%，天山股份持股60%。
• 协同效应：
  1. 中材国际利用全产业链与国际化优势，助力中材水泥加速海外扩张。
  2. 中材水泥优先选择中材国际提供技术、工程及运维服务，为后者带来新增业务。

2. 权益分配与分红政策

• 公司未来三年（2024-2026）承诺每年现金分红不低于可分配利润的40%，预计2024年股息率约54%。
• 相比2022年36%的分红率，分红比例显著提升。

3. 财务表现

• 营收与利润：预计2023-2025年净利润分别为289亿、335亿、387亿元，同比增长32%、16%、16%。
• 估值：截至2023年底，PE分别为86倍、74倍、64倍，PB为13-15倍区间。
• 新签订单：Q1-Q3境外新签订单同比增长169%，设备与运维业务占毛利润超50%，利润率高于主业。

4. 投资建议与风险

• 评级：维持“买入”。
• 潜在驱动：出海扩张、主营业务转型（设备、运维利润空间扩张）。
• 主要风险：海外基建需求不及预期，新业务转型进度不达预期。

5. 附录财务数据概要

• 财务预期：营收、净利润持续增长（2024E PE 74倍）。
• 关键比率：毛利率稳定在170%-186%，ROE预计2025年达172%。

> **注**：本总结基于国盛证券2023年1205日发布报告数据分析，数据源于Wind及该公司公告，信息截至2023年12月4日收盘价。