20240824-国联证券-中材国际-600970.SH-汇兑损失阶段影响利润增长_经营现金流大幅改善_6页_1mb

中材国际（600970）报告摘要

基本情况

中材国际是我国水泥工程与技术服务领先企业，业务涵盖工程服务、装备制造与水泥运维，三者协同发展。

业务方面，国际业务占比较高，24H1境外收入同比增长显著；但在地水泥业务收入由于行业周期影响增速放缓。

主要财务指标

收入与利润：
2024年上半年，公司营收2089亿元，同比增长17%；归母净利润140亿元，同比增长23%；扣非后归母净利润140亿元，同比大幅增长60%。
第二季度收入1061亿元，同比增长7%，归母净利润76亿元，增长16%，扣非归母净利润增速下滑至10%。收入增长的停滞主要系汇兑损失增加16亿元，达到22亿元。

盈利能力：
24H1毛利率为19.4%，同比增长10个百分点；全年费用率上升0.09点，主要因财务费用上升；归母净利率保持在6.7%，但由于汇兑损失影响，单二季度有所提升。

现金流
公司2024年上半年经营性现金流净流入89亿元，同比显著增长183亿元，显示收款与回款能力增强。

资产结构与运营效率

资产负债率：约62%；有息负债规模下降，杠杆率优化。

分析与未来展望

研究认为，中材国际作为全球水泥产业龙头企业，正推动行业实现数字化、智能化、绿色化转型，维持“买入”评级。

风险提示

1. 水泥行业超预期下行；
2. 海外拓展不达预期；
3. 运维及装备制造进度放缓；
4. 汇率波动。

财务预测

• 营收：预计2024-26年分别为505/564/638亿元，增长率分别为10%/12%/13%；
• 归母净利润：33/37/43亿元，复合增长14%；
• 估值：预计2024年对应市盈率约为77倍。