20230323-财通证券-中材国际-600970.SH-聚焦运维和高端装备业务_驱动公司高质量发展_4页_866kb

公司总结：聚焦运维和高端装备业务，驱动高质量发展

核心内容

公司2022年全年实现营收388.19亿元，同比增长6.25%；归属净利润21.94亿元，同比增长21.06%；扣非归属净利润21.02亿元，同比增长61.78%。公司正加速向运维服务商转型，通过强化运维与高端装备业务，提升整体盈利能力与市场竞争力。

主要观点

• 运维业务占比提升：运维业务营收90.94亿元，同比增长15.49%，在手合同相对充裕，为未来增长奠定基础。
• 高端装备业务拓展：公司通过收购合肥院和智慧工业，增强装备业务资源，实现多品类与海外扩张。
• 毛利率改善：运维业务毛利率达22.63%，显著高于工程和装备制造业务，体现高附加值业务的盈利能力。
• 财务费用率下降：受益于人民币贬值带来的汇兑收益，财务费用率下降0.91个百分点，助力净利率提升。
• 国际市场拓展：公司拥有36个境外属地化机构，长期深耕海外，能够有效对冲国内市场需求波动。
• 智能化转型成效显著：2022年完成27个水泥智能工厂项目，涵盖新建与升级改造，提升产业链效率。

关键信息

营收与利润表现

财务指标分析

业务结构分析

运维业务进展

• 矿山运维：2022年新签合同74.53亿元，同比增长34%；在执行项目246个，供矿量5.22亿吨，同比增长8.3%，实现收入53.46亿元，同比增长10.55%。
• 水泥运维：2022年新签合同65.4亿元，同比增长187%；在执行生产线48条，产能8248万吨，实现收入25.04亿元，同比增长37.19%。

现金流与经营状况

• 经营现金流：2022年经营现金净流入9.18亿元，同比减少12.43亿元，主要受国内水泥市场行情回落及境外业主付款延迟影响。
• 应收账款及票据：2022年末达77亿元，同比增长45.20%。
• 应付账款及票据：2022年末达115亿元，同比增长10.66%。

投资建议

• 评级：首次覆盖，给予“增持”评级。
• 员工激励：解锁条件为2022-2024年相对2020年净利润CAGR不低于15.5%。
• 分红率：常年维持在30%左右，股息收益率在2023年预计为0%。

风险提示

• 水泥运维业务推进不及预期
• 装备业务海外扩张不及预期
• “一带一路”相关业务推进不及预期

总结

公司正通过强化运维与高端装备业务，加快向服务商转型，提升盈利能力。运维业务占比持续提升，毛利率改善，展现出较强的盈利能力。公司具备国际化布局，海外业务稳步增长，有效对冲国内市场波动。预计未来三年公司营收与净利润将保持稳定增长，PE估值逐步下降，公司具备长期投资价值。