纺织服装行业2017年中期投资策略报告_消费新升级_龙头露锋芒_44页_2mb

消费新升级，龙头露锋芒 —— 纺织服装行业2017年中期投资策略报告总结

核心内容

本报告对2017年纺织服装行业进行了中期投资策略分析，指出行业在经历了一段时间的调整后，风险已有所释放，具备结构性修复机会。同时，行业面临消费升级、品牌化趋势以及产能向龙头企业集中等变化，建议投资者关注行业龙头。

主要观点

• 行业整体表现：2017年上半年，纺织服装行业指数下跌13.38%，显著跑输大盘，为所有行业中跌幅第四。其中，纺织制造下跌13.91%，服装家纺下跌12.65%。但板块PE和PB均处于中等水平，风险释放明显。
• 子行业表现分化：次新股表现较好，涨幅居前；而小市值公司跌幅较大。女装、休闲板块因并购及业绩基数较低，表现出较佳增长态势。
• 盈利改善：受益于原材料价格上涨，纺织企业毛利率和净利率均有提升，尤其棉纺、毛纺行业增长显著。
• 出口回暖：2017年3月，纺织服装出口金额同比大幅增长，尤其是服装出口增长22.29%，显示外需逐渐探底，行业有望受益。
• 消费升级趋势：消费者从“大Logo”转向“无Logo”极简风格，无品牌渠道如无印良品、网易严选、名创优品等快速发展，成为新的消费趋势。
• 行业整合加速：随着人口红利消退，纺织行业产能逐步向龙头企业集中，企业通过整合资源、优化供应链和提升品牌力增强竞争力。
• 投资建议：推荐关注具有较强盈利能力、市场份额集中及未来增长潜力的龙头企业，如航民股份、健盛集团、新澳股份、歌力思、飞亚达等。

关键信息

1. 行业风险释放

• 纺织服装板块PE约33倍，处于中等水平，与2014年底水平相似。
• PB约2.7倍，远低于沪深300的4.1倍，板块风险已得到一定程度释放。

2. 业绩企稳回升

• 女装、休闲板块2016年及2017年Q1业绩增速较好，受益于并购和低基数效应。
• 棉纺、毛纺因原材料价格上涨，业绩增长稳健，未来盈利有望维持。

3. 品牌服装发展趋势

• 传统产业链冗长，品牌服装需通过提升设计、营销和零售效率实现转型。
• 无品牌渠道因高性价比和个性化需求兴起，成为新的消费增长点。
• 海外消费回暖及人民币贬值推动出口增长，带动终端零售数据回升。

4. 行业整合与产能转移

• 人口红利消退，纺织行业产能逐步向中西部及东南亚转移。
• 供给侧改革已初步完成，行业集中度提升，龙头企业更具竞争优势。

5. 重点推荐公司

航民股份

• 行业地位：印染行业龙头，全产业链布局。
• 财务表现：2017年一季度营收增长6.35%，净利润增长1.9%。
• 投资逻辑：受益于环保趋紧，中小企业淘汰，市场份额集中；公司PE估值较低，安全边际大。
• 预测数据：2017-2018年EPS分别为1.00元、1.14元，对应PE分别为12.5X、10.9X。

健盛集团

• 行业地位：棉袜制造商龙头，产能扩张明显。
• 财务表现：2017年一季度营收增长28.36%，净利润下滑31.03%。
• 投资逻辑：客户结构优化，中高端产品占比提升；收购俏儿婷婷带来协同效应，未来增速可期。
• 预测数据：2017-2018年EPS分别为0.37元、0.54元，对应PE分别为46.6X、32.1X。

新澳股份

• 行业地位：高端毛纺龙头企业，定增获批。
• 财务表现：2017年一季度营收增长22.70%，净利润增长16.97%。
• 投资逻辑：定增项目推动产能扩张，提升国际竞争力；未来2-3年预计复合增速达20%以上。
• 预测数据：2017-2018年EPS分别为0.63元、0.81元，对应PE分别为24.64X、19.31X。

歌力思

• 行业地位：高端女装龙头，多品牌运营。
• 财务表现：2017年一季度营收增长88.37%，净利润增长153.15%。
• 投资逻辑：品牌布局丰富，收购百秋网络增强电商能力，受益轻奢消费回暖。
• 预测数据：2017-2018年EPS分别为1.07元、1.35元，对应PE分别为27.5X、21.8X。

飞亚达

• 行业地位：轻奢腕表龙头，多维销售网络。
• 财务表现：2017年一季度营收增长11.47%，净利润增长66.3%。
• 投资逻辑：品牌力增强，受益高端消费复苏；市值较小，具备国企改革预期。
• 预测数据：2017-2018年EPS分别为0.37元、0.47元，对应PE分别为33.4X、26.1X。

总结

2017年纺织服装行业在经历调整后，风险释放，盈利提升，出口回暖，消费升级趋势明显。未来行业将更加依赖龙头企业，通过资源整合、供应链优化和品牌升级实现增长。建议投资者关注具有较强盈利能力、市场份额集中及未来增长潜力的龙头企业，把握行业结构性修复机会。