20170626-长城证券-纺织服装行业2017年中期投资策略报告_消费新升级_龙头露锋芒_46页_2mb

消费新升级，龙头露锋芒

——纺织服装行业2017年中期投资策略报告总结

一、行情回顾

• 2017年上半年，纺织服装行业指数（中信）下跌13.38%，显著跑输沪深300指数（上涨4.78%），为所有行业中跌幅第四。
• 纺织制造板块下跌13.91%，服装家纺下跌12.65%，相对沪深300分别下跌18.69%和17.43%。
• 板块风险已得到一定程度释放，预期未来将有结构性修复机会。
• 次新股涨幅居前，小市值公司跌幅较大，说明市场偏好成长性企业。

二、业绩概览

• 行业基本面探底结束，业绩企稳回升。
• 女装、休闲板块2016年和2017年Q1业绩增速较佳，主要受益于并购增厚业绩和低基数效应。
• 棉纺、毛纺板块因原材料价格上涨，业绩增长稳健，预期全年盈利水平将维持。
• 服装行业整体增速放缓，但部分细分领域如女装、休闲、家纺等表现良好。

三、纺织制造分析

• 原材料（棉花、羊毛等）量价齐升，带动纺织企业盈利能力提升。
• 棉纺行业毛利率提升显著，受益于内外棉价差收窄和成本控制能力增强。
• 人口红利消退，行业产能向中西部及东南亚转移，市场份额持续向龙头企业集中。
• 环保政策趋严，中小企业面临淘汰，印染行业集中度提升。

四、品牌服装分析

• 传统产业链冗长，需加速转型升级，重点提升设计、品牌营销和零售终端效率。
• 消费观念升级，消费者更倾向于高性价比和个性化产品，“无品牌”渠道如无印良品、网易严选、名创优品等崛起。
• 海外消费回暖，人民币贬值利好出口，国内高端消费持续复苏。
• 服装行业面临结构性机会，需优化产品性价比、加强品牌运营和电商渠道。

五、投资建议

• 纺织制造板块：

  • 受益于出口回暖、原材料价格上涨及环保政策利好，龙头企业具备更强竞争力。
  • 重点推荐：航民股份、健盛集团、新澳股份。

• 品牌服装板块：

  • 传统增长模式难以持续，需通过集团化运营、多品牌策略和电商渠道提升竞争力。
  • 重点推荐：歌力思、飞亚达A。

六、重点推荐公司分析

1. 航民股份

• 行业地位：印染龙头，全产业链布局。
• 财务表现：2017年一季度收入增长6.35%，净利润增长1.9%。
• 未来预期：2017-2018年EPS预计分别为1.00元、1.14元，PE分别为12.5X、10.9X，估值较低，安全边际充足。
• 核心优势：管理效率高、技术壁垒强、成本控制能力突出，受益于环保趋紧带来的市场份额集中。

2. 健盛集团

• 行业地位：袜类制造商龙头，产能扩张显著。
• 财务表现：2017年一季度收入增长28.36%，净利润下滑31.03%。
• 未来预期：2017-2018年EPS预计分别为0.37元、0.54元，PE分别为46.6X、32.1X。
• 核心优势：客户资源优质，中高端产品占比提升，具备显著的产能扩张和市场拓展潜力。

3. 新澳股份

• 行业地位：高端毛纺龙头，定增获批，产能扩张加速。
• 财务表现：2017年一季度收入增长22.70%，净利润增长16.97%。
• 未来预期：2017-2018年EPS预计分别为0.63元、0.81元，PE分别为24.64X、19.31X。
• 核心优势：技术领先、品牌资源丰富，定增项目将助力其向全球毛纺龙头迈进。

4. 歌力思

• 行业地位：高端女装龙头，集团化运营战略明确。
• 财务表现：2017年一季度收入增长88.37%，净利润增长153.15%。
• 未来预期：2017-2018年EPS预计分别为1.07元、1.35元，PE分别为27.5X、21.8X。
• 核心优势：多品牌布局，品牌协同效应显著，受益于轻奢消费回暖。

5. 飞亚达

• 行业地位：轻奢腕表龙头，“产品+渠道”模式优化。
• 财务表现：2017年一季度收入增长11.47%，净利润增长66.3%。
• 未来预期：2017-2018年EPS预计分别为0.37元、0.47元，PE分别为33.4X、26.1X。
• 核心优势：渠道品牌亨吉利与自主品牌飞亚达协同发展，受益于国企改革预期。

七、行业趋势展望

• 纺织制造：原材料价格上涨、出口回暖、环保趋严推动行业集中度提升，龙头企业盈利能力和市场份额将增强。
• 品牌服装：消费升级推动高端品牌发展，同时“无品牌”渠道崛起，行业需优化供应链和品牌价值。
• 投资逻辑：新消费趋势下，选择具备技术壁垒、规模优势和资源整合能力的龙头企业，把握行业结构性修复机会。

八、投资评级标准

• 公司评级：

  • 强烈推荐：预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅超过15%。
  • 推荐：预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅介于5%-15%之间。
  • 中性：预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅介于-5%至5%之间。
  • 回避：预期未来6个月内股价相对行业指数跌幅超过5%。

• 行业评级：

  • 推荐：预期行业整体表现优于市场。
  • 中性：预期行业整体表现与市场同步。
  • 回避：预期行业整体表现弱于市场。

九、免责声明

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