20170626-长城证券-纺织服装行业2017年中期投资策略报告：消费新升级，龙头露锋芒_47页_2mb

纺织服装行业2017年中期投资策略报告总结

核心内容

本报告分析了2017年上半年纺织服装行业的表现、业绩变化及未来投资策略，指出行业在经历调整后，风险有所释放，具备结构性修复机会。报告强调，龙头企业在行业转型升级中具有明显优势，重点推荐航民股份、健盛集团、新澳股份、歌力思、飞亚达等公司。

主要观点

• 行业整体表现：纺织服装行业上半年大幅下跌13.38%，显著跑输大盘，为所有行业中跌幅第四，但板块风险已得到一定程度释放。
• 子行业表现：次新股涨幅居前，小市值公司跌幅较大。女装、休闲、棉纺、毛纺等子行业业绩增速较好，而男装、家纺、其他服装等子行业则有所下滑。
• 盈利能力提升：受益于原材料价格上涨，纺织企业盈利能力提升，尤其是棉纺行业毛利率显著修复。
• 行业趋势：传统产业链冗长，需加快转型升级；消费观念升级，高端消费复苏，无品牌渠道如无印良品、网易严选等兴起。
• 投资建议：建议选择龙头企业，关注其技术壁垒、规模优势、资源整合能力及市场竞争力，重点推荐航民股份、健盛集团、新澳股份、歌力思、飞亚达。

关键信息

一、行情回顾

• 纺织服装行业指数上半年下跌13.38%，显著跑输沪深300指数。
• 棉纺和服装家纺子行业分别下跌13.91%和12.65%，但跌幅相对较小。
• 行业PE约33倍，处于中等水平，板块风险已释放。

二、业绩概览

• 2016年和2017年Q1，女装、休闲、棉纺、毛纺等子行业业绩增速较好，其中女装行业毛利率和净利率显著提升。
• 品牌服装公司受益于低基数效应，盈利能力有所恢复。

三、纺织制造

• 原材料价格上涨，行业盈利提升，尤其是棉纺行业。
• 行业出口数据有所回升，人民币贬值对出口有利。
• 人口红利消退，行业产能向中西部及东南亚转移，市场份额向龙头企业集中。

四、品牌服装

• 传统“中国制造”模式难以为继，需加快转型升级。
• “金三角”为产品设计、品牌营销及零售终端，未来发展方向为提升性价比、多品牌集团化及社交营销。
• 高端消费复苏，无品牌渠道如无印良品、网易严选、名创优品等快速发展。

五、重点推荐公司

• 航民股份：印染龙头，受益环保趋紧，市场份额有望提升，估值较低。
• 健盛集团：袜类制造商龙头，产能扩张带动业绩增长，与多个国际品牌合作。
• 新澳股份：高端毛纺龙头，定增获批，未来2-3年复合增速预计达20%以上。
• 歌力思：高端女装龙头，多品牌布局，电商运营能力提升，受益轻奢消费回暖。
• 飞亚达：轻奢腕表龙头，“产品+渠道”模式优化，业绩有望大幅提升。

详细分析

行情回顾

• 上半年纺织服装行业指数下跌13.38%，显著跑输大盘，为所有行业中跌幅第四。
• 棉纺行业下跌13.91%，服装家纺下跌12.65%，但跌幅相对较小。
• 次新股表现较好，涨幅较大，而小市值公司跌幅较大。

业绩概览

• 2016年和2017年Q1，女装、休闲、棉纺、毛纺等子行业业绩增速较好。
• 女装行业2017年Q1毛利率和净利率分别提升15.02%和7.12%。
• 棉纺、毛纺行业受益于原材料价格上涨，业绩增长稳健。

纺织制造

• 原材料价格上涨，行业盈利能力提升，尤其是棉纺行业。
• 出口数据回升，受益于人民币贬值及海外消费回暖。
• 行业面临人口红利消退，产能逐步转移，市场份额向龙头企业集中。

品牌服装

• 传统产业链冗长，需加快转型升级。
• 重点发展方向为提升产品性价比、多品牌集团化及加强零售终端的社交营销。
• 无品牌渠道如无印良品、网易严选、名创优品等快速发展，提供高性价比产品。

投资建议

• 选择龙头企业，关注其技术壁垒、规模优势及资源整合能力。
• 重点推荐航民股份、健盛集团、新澳股份、歌力思、飞亚达。

重点推荐公司分析

航民股份

• 2017年Q1营业收入7.19亿元，同比增长6.35%。
• 预计2017-2018年EPS分别为1.00元、1.14元，对应PE分别为12.5X、10.9X。
• 公司具有较强的管理效率、成本控制能力，受益于环保趋紧带来的市场份额集中。

健盛集团

• 2017年Q1营业收入1.98亿元，同比增长28.36%。
• 预计2017-2018年EPS分别为0.37元、0.54元，对应PE分别为46.6X、32.1X。
• 公司技术优势明显，产能扩张路径清晰，与多个国际品牌合作。

新澳股份

• 2017年Q1营业收入4.57亿元，同比增长22.70%。
• 预计2017-2018年EPS分别为0.63元、0.81元，对应PE分别为24.64X、19.31X。
• 公司通过定增募资开拓新产能，未来2-3年复合增速预计达20%以上。

歌力思

• 2017年Q1营业收入3.39亿元，同比增长88.37%。
• 预计2017-2018年EPS分别为1.07元、1.35元，对应PE分别为27.5X、21.8X。
• 公司多品牌布局，电商运营能力提升，受益轻奢消费回暖。

飞亚达

• 2017年Q1营业收入8.17亿元，同比增长11.47%。
• 预计2017-2018年EPS分别为0.37元、0.47元，对应PE分别为33.4X、26.1X。
• 公司“产品+渠道”模式优化，业绩有望大幅提升，具备国企改革预期。

公司评级与行业评级

• 公司评级：

  • 强烈推荐：预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅15%以上。
  • 推荐：预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅介于5%-15%之间。
  • 中性：预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅介于-5%-5%之间。
  • 回避：预期未来6个月内股价相对行业指数跌幅5%以上。

• 行业评级：

  • 推荐：预期未来6个月内行业整体表现战胜市场。
  • 中性：预期未来6个月内行业整体表现与市场同步。
  • 回避：预期未来6个月内行业整体表现弱于市场。

联系信息

• 北京地区：赵东、王媛、李珊珊、张羲子、申涛、杨徐超
• 深圳地区：李双红、黄永泉、杨锦明、吴楠
• 上海地区：谢彦蔚、徐佳琳

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