纺织服装行业2017年中期投资策略报告：消费新升级，龙头露锋芒_47页-2mb

纺织服装行业2017年中期投资策略报告总结

核心内容

本报告为长城证券研究所发布的纺织服装行业2017年中期投资策略报告，主要分析了行业整体表现、各子行业财务数据、投资建议及重点推荐公司。

主要观点

• 纺织服装行业在2017年上半年表现不佳，行业指数下跌13.38%，显著跑输大盘，为所有行业中跌幅第四。
• 次新股表现较好，涨幅居前；小市值公司则普遍跌幅较大。
• 行业PE约33倍，处于中等水平，板块风险有所释放。
• 由于原材料价格上涨，纺织制造行业毛利率和净利率均有提升，其中棉纺提升最为显著。
• 服装行业整体增长趋缓，品牌服装公司需进行转型升级，整合上下游资源，提升效率和盈利能力。
• 消费观念升级，消费者更注重性价比和个性化，无品牌渠道（如无印良品、网易严选、名创优品）快速发展。

关键信息

行情回顾

• 纺织服装行业指数上半年下跌13.38%，沪深300指数上涨4.78%，相对收益-18.16%。
• 纺织制造下跌13.91%，服装家纺下跌12.65%。
• 经过一年调整，板块风险释放，未来结构性修复机会可期。

业绩概览

• 2016年和2017年Q1，女装、休闲、棉纺、毛纺等子行业业绩增速较好。
• 女装行业毛利率和净利率大幅提升，休闲、其他服装也有所提升。
• 棉纺行业受益于原材料价格上涨，盈利能力提升显著。

纺织制造

• 原材料价格和量价齐升，利好纺织企业盈利能力。
• 印染行业受环保趋紧影响，中小企业重新洗牌，市场份额向龙头企业集中。
• 航民股份作为印染龙头，受益环保政策，市场份额有望提升。
• 健盛集团作为袜类制造商龙头，产能扩张带动业绩快速增长。
• 新澳股份是国内高端毛纺龙头企业，定增获批，未来有望成为全球No.1。

品牌服装

• 国内品牌服装销售高速增长时代结束，行业增速主要来源于并购和低基数效应。
• 服装行业需深化供应链管理，优化产品性价比，推动多品牌集团化发展。
• 无品牌渠道如无印良品、网易严选、名创优品等，因高性价比和个性化消费而崛起。
• 歌力思作为高端女装龙头，通过并购拓展品牌矩阵，业绩稳步增长。
• 飞亚达作为轻奢腕表龙头，优化“产品+渠道”模式，业绩增长可期。

投资建议

• 新消费新变革，建议选择行业龙头和白马股。
• 纺织制造板块重点推荐：航民股份、健盛集团、新澳股份。
• 品牌服装板块重点推荐：歌力思、飞亚达A。

重点推荐公司

航民股份

• 印染龙头，受益环保趋紧带来的市场份额集中。
• 2017年一季度实现营业收入7.19亿元，同比增长6.35%。
• 2017-2018年EPS预测分别为1.00元、1.14元，对应PE分别为12.5X、10.9X。
• 估值便宜，安全边际充分。

健盛集团

• 袜类制造商龙头，产能扩张带动业绩快速增长。
• 2017年一季度实现营业收入1.98亿元，同比增长28.36%。
• 2017-2018年EPS预测分别为0.37元、0.54元，对应PE分别为46.6X、32.1X。
• 战略清晰，协同效应显著。

新澳股份

• 高端毛纺龙头，定增获批，未来2-3年复合增速预计达20%+。
• 2017年一季度实现营业收入4.57亿元，同比增长22.70%。
• 2017-2018年EPS预测分别为0.63元、0.81元，对应PE分别为24.64X、19.31X。
• 市值较小，成长空间大。

歌力思

• 高端女装龙头，集团化运营，品牌矩阵丰富。
• 2017年一季度实现营业收入3.39亿元，同比增长88.37%。
• 2017-2018年EPS预测分别为1.07元、1.35元，对应PE分别为27.5X、21.8X。
• 未来仍有并购落地预期，受益轻奢消费回暖。

飞亚达

• 轻奢腕表龙头，优化“产品+渠道”模式，业绩增长恢复。
• 2017年一季度实现营业收入8.17亿元，同比增长11.47%。
• 2017-2018年EPS预测分别为0.37元、0.47元，对应PE分别为33.4X、26.1X。
• 市值较小，存在国企改革预期，安全边际充分。

公司评级

• 强烈推荐：预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅15%以上。
• 推荐：预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅介于5%-15%之间。
• 中性：预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅介于-5%-5%之间。
• 回避：预期未来6个月内股价相对行业指数跌幅5%以上。

行业评级

• 推荐：预期未来6个月内行业整体表现战胜市场。
• 中性：预期未来6个月内行业整体表现与市场同步。
• 回避：预期未来6个月内行业整体表现弱于市场。

联系信息

• 北京地区：赵东、王媛、李珊珊、张羲子、申涛、杨徐超
• 深圳地区：李双红、黄永泉、杨锦明、吴楠
• 上海地区：谢彦蔚、徐佳琳

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