纺织服装行业2025年三季报总结_纺织制造略有承压_服装家纺持续复苏_34页_1mb

纺织服装行业2025年三季报总结

核心内容概述

2025年前三季度，纺织服装行业整体营收同比增长0.1%，但扣非归母净利润同比下降10.9%。纺织制造板块营收同比微降2.1%，但部分子行业在三季度出现回暖迹象；服装家纺板块则表现出持续复苏态势，营收同比增长1.6%。整体来看，纺织制造板块承压，服装家纺板块表现稳健。

主要观点

• 纺织制造板块：整体营收承压，但部分子行业（如无纺布）表现较好。随着美国关税政策明朗化，预计2025年第四季度纺织制造板块业绩将有所回暖。
• 服装家纺板块：营收持续复苏，其中童装子行业表现尤为突出。尽管部分公司因基数较高及春节时间影响，四季度业绩可能保持稳健。
• 资本市场表现：2025Q3纺织服装行业整体表现跑输大盘，SW纺织服饰和沪深300涨跌幅分别为+8.14%和+17.94%。纺织制造和服装家纺板块也均跑输大盘。
• 估值与财务表现：纺织服装行业PE(TTM)为19.84倍，处于较低水平。多数公司估值指标显示合理价值高于当前股价，建议关注具备成长性及盈利能力的龙头企业。

关键信息

行业整体表现

• 营业收入：2025Q1-3为1494.8亿元，同比增长0.1%。
• 扣非归母净利润：2025Q1-3为85.0亿元，同比下降10.9%。
• 毛利率：2025Q1-3为33.6%，同比提升1.7个百分点，主要得益于高附加值产品占比提升及销售折扣控制。
• 期间费用率：销售费用率同比上升1.3个百分点至18.0%，管理费用率上升0.1个百分点至5.8%。
• 存货周转率：2025Q1-3为2.0次，同比下降0.1次。
• 应收账款周转率：2025Q1-3为8.4次，同比下降0.1次。

纺织制造板块

• 营收：2025Q1-3为605.2亿元，同比下降2.1%。
• 扣非归母净利润：2025Q1-3为37.4亿元，同比下降10.7%。
• 细分行业表现：
  • 无纺布：营收同比增长20.9%，扣非归母净利润同比增长。
  • 辅料、印染、毛纺、棉纺、皮革、户外代工：营收和扣非归母净利润均同比下降。
• 费用情况：销售费用率和管理费用率均有所上升，主要由于费用刚性及营收承压。
• 存货与应收账款：无纺布子行业存货周转率最高，印染子行业应收账款周转率较高。

服装家纺板块

• 营收：2025Q1-3为889.6亿元，同比增长1.6%。
• 扣非归母净利润：2025Q1-3为47.6亿元，同比下降11.0%。
• 细分行业表现：
  • 男装、家纺、童装、内衣、职业装：营收和扣非归母净利润同比增长。
  • 女装、休闲、户外体育、鞋帽：营收和扣非归母净利润同比下降。
• 渠道与同店：2025Q3多数公司渠道数量较年初净减少，仅安正时尚增长。同店增长分化，部分公司表现良好。
• 线上发展：6家公司线上营收同比增长，其余下降。线上营收占比趋势分化，部分公司提升，部分下降。

投资建议

纺织制造板块

• 关注点：优质供应链龙头公司、受益于市场需求回暖和原材料价格上涨的毛纺行业龙头、探索新赛道的龙头公司、有望受益于耐克业绩拐点的鞋服代工龙头。
• A股建议：华利集团、伟星股份、开润股份、百隆东方、健盛集团、鲁泰A、新澳股份、孚日股份、南山智尚、恒辉安防、富春染织、诺邦股份、兴业科技、航民股份、台华新材、浙江自然。
• 港股建议：晶苑国际、申洲国际。

服装家纺板块

• 关注点：家纺子行业龙头、服装主业回暖且涉及新消费业务的行业龙头、专业运动及运动休闲子行业龙头、受益于消费升级和政策支持的童装子行业龙头。
• A股建议：水星家纺、富安娜、锦泓集团、海澜之家、稳健医疗、比音勒芬、报喜鸟、森马服饰、歌力思、朗姿股份、雅戈尔、太平鸟。
• 港股建议：安踏体育、波司登、李宁、特步国际、滔搏、江南布衣、赢家时尚、中国利郎。

风险提示

• 宏观经济下滑：可能对行业整体需求造成影响。
• 汇率波动：影响出口业务利润。
• 劳动力成本上升：增加企业运营成本。
• 原材料价格大幅波动：对成本控制和利润率构成挑战。

估值与财务分析

结论

纺织服装行业在2025年前三季度整体承压，但服装家纺板块表现持续复苏。纺织制造板块受出口影响较大，而服装家纺板块则受益于国内消费市场回暖及细分行业增长。投资建议聚焦于具备供应链优势、高附加值产品能力及新消费业务拓展的龙头企业。同时，需关注宏观经济、汇率波动及劳动力成本上升等风险。