20210626-浙商证券-纺织服装行业跟踪报告_龙头业绩闪耀_国货新时代来临_10页_1mb

纺织服装行业总结报告

核心内容

本报告分析了中国纺织服装行业的最新发展动态，指出国货品牌在业绩表现、产品力、供应链管理、零售运营等方面的全面提升，标志着国产品牌进入新时代。同时，报告对行业重点公司进行了估值分析，并提出了投资建议。

主要观点

• 国货品牌强势崛起：李宁、波司登等国货龙头业绩表现亮眼，体现出强大的品牌和产品力，以及在零售环境回暖和流量明星代言下的增长潜力。
• 行业格局变化显著：随着海外品牌在中国市场的市占率提升，国产品牌在文化自信和自身能力提升的双重驱动下，有望实现对海外品牌的替代。
• 中国品牌能力全面提升：在产品力、供应链和零售运营方面，国产品牌已具备与海外品牌竞争的实力，尤其在数字化转型和快速反应能力上表现突出。
• A股低估值高成长品牌值得关注：包括地素时尚、比音勒芬、太平鸟、欣贺股份等在内的A股品牌，因其估值合理和高成长性，被重点推荐。

关键信息

1. 李宁与波司登业绩表现

• 李宁：21H收入增长超过60%，预计21H1净利润不少于18亿，远超20H1的6.8亿。业绩增长主要得益于国潮产品力、零售环境改善以及流量明星代言。
• 波司登：FY21收入135.2亿，同增11%；归母净利润17.1亿，同增42%。库存清理完毕，品牌力提升明显，未来增长潜力大。

2. 行业基本面

• H股龙头如安踏体育、李宁、特步等表现强劲，A股龙头如锦泓集团、欣贺股份、九牧王、比音勒芬等近两个月涨幅显著。
• 中国品牌在产品力、供应链、零售运营等方面持续提升，展现出强劲的竞争力。

3. 行业格局变化

• 海外品牌Nike、Adidas、Uniqlo等在华市占率从2011年的2.6%提升至2020年的7%，其流水从400亿增长至1700亿。
• 中国品牌如安踏、李宁、特步等在华流水约650亿，若海外品牌出现10%~20%的流水下降，中国品牌将获得显著增长空间。

4. 投资建议

• H股龙头：安踏体育（21/22年PE 51X/40X，增速55%/27%）、李宁（21/22年PE 46X/38X，增速122%/22%）、特步（21/22年PE 41X/33X，增速40%/23%）维持推荐。
• A股龙头：地素时尚（21/22年PE 15X/13X，增速16%/16%）、比音勒芬（21/22年PE 22X/17X，增速27%/25%）、太平鸟（21/22年PE 24X/20X，增速39%/21%）等低估值高成长品牌值得关注。
• 羽绒服龙头：波司登（FY22/23年PE 22X/17X，增速27%/25%）在库存清理和品牌力提升的背景下，具备高增长潜力。

5. 估值表

6. 风险提示

• 终端零售不及预期：若消费需求下降或零售环境恶化，可能影响业绩表现。
• 疫情反复：疫情可能对供应链和零售运营造成冲击。
• 品牌竞争加剧：随着市场竞争加剧，品牌优势可能受到挑战。

行业发展趋势

• 国潮兴起：文化自信推动国产品牌崛起，消费者对国货接受度和认可度显著提升。
• 数字化转型：SHEIN等企业通过数字化供应链提升效率，实现快速反应和库存管理。
• 线上驱动：国内品牌通过线上渠道实现销售增长，提升消费者触达效率。

总结

中国纺织服装行业正经历从依赖海外品牌到国货崛起的转变。国货品牌在产品力、供应链和零售运营等方面全面提升，展现出强劲的增长动力。随着行业集中度提升和消费者偏好转变，国产品牌有望持续替代海外品牌，成为行业主导力量。在当前市场环境下，建议投资者重点关注国货龙头及低估值高成长的A股品牌。