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大秦铁路（601006）半年报点评总结

核心内容

大秦铁路于2018年8月29日发布半年报，分析师罗江南首次给予“推荐”评级。报告指出，公司上半年实现营业收入37.23亿元，同比增长36.10%；归母净利润8.19亿元，同比增长7.48%；扣非后归母净利润8.21亿元，同比增长7.29%。公司受益于铁路行业新货运清算机制的实行，营业收入与成本均显著提升。

主要观点

• 运量高位维持，清算机制变更提振收入
  上半年全国铁路煤炭发送量为11.7亿吨，同比增长10.2%。公司作为我国西煤东输的主要通道，完成货物发送量31142万吨，同比增长12.0%，其中煤炭发送量27261万吨，同比增长13.2%，占全国铁路煤炭发送总量的23.3%。新货运清算机制的实行，促使公司营收与成本大幅提升，预计未来业绩将受益于该机制带来的分配倾斜。

• “公转铁”政策推动铁路货运进入景气周期
  国务院发布的“打赢蓝天保卫战三年行动计划”要求优化调整货物运输结构，提升铁路货运比例。预计铁路货运量2017-2020年复合增长率达9.2%。公司作为西煤东运最大通道，未来产能利用率将持续维持饱和，货运量将保持高位稳定并略有上升。

• 盈利预测与估值
  预计2018-2020年公司净利润分别为145.26亿元、156.33亿元与164.95亿元，对应当前股价的PE分别为9.22倍、8.57倍和8.12倍。公司盈利稳定性强，防御属性突出，估值处于低位，具备投资价值。

关键信息

股价与市值

• 当前股价：9.11元
• 总市值：1,354.36亿元
• 流通市值：1,354.36亿元
• 总股本：1,486,679万股
• 流通股本：1,486,679万股
• 12个月最高/最低价：9.92元/7.42元

盈利预测（单位：亿元）

主要财务指标（单位：%）

营运效率

偿债能力

估值指标

风险提示

• 宏观经济下行压制煤炭需求
• 周边线路分流影响运量

评级说明

• 公司评级：推荐
  预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅介于5%~15%之间。

• 行业评级：推荐
  预期未来6个月内行业整体表现战胜市场。

研究员承诺

分析师罗江南具有证券投资咨询执业资格，独立、客观地出具本报告，未因报告内容获得任何报酬。

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