20201111-浙商证券-利尔化学-002258.SZ-利尔化学点评报告_一方面建立草铵膦护城河_一方面夯实传统业务_3页_1mb

利尔化学（002258）点评报告总结

核心内容

利尔化学是一家专注于高效、安全类农药研发、生产和销售的企业，主要产品涵盖除草剂、杀虫剂和杀菌剂三大系列。公司作为草铵膦和氯代吡啶类除草剂行业的龙头企业，正通过扩大产能和优化产品结构，进一步巩固其行业领先地位。

主要观点

1. 氯代吡啶类业务持续扩张
   公司计划新增3万吨氯代吡啶类产品产能，通过内生增长和外延并购相结合的方式，持续增强在氯代吡啶行业的竞争力。截至2019年，公司已拥有毕克草1800吨、毒莠定3000吨等主要产品，其中毕克草和毒莠定的原药产销量位居全国第一、全球第二。

2. 草铵膦行业格局优化
   草铵膦行业由竞争转向竞合，行业价格中枢有望向上修复。公司通过广安基地拜耳法生产线的试运行，进一步降低草铵膦生产成本，提升竞争优势。此外，丙炔氟草胺、氟环唑、唑啉草酯等小品种，以及康宽、敌草快、L草铵膦等新产品，未来将逐步释放增长潜力。

3. 盈利预测与估值
   根据公司2020-2022年的盈利预测，公司预计实现净利润分别为6.45亿元、8.11亿元和9.49亿元，同比增长分别为111.79%、25.74%和17.04%。对应当前股价的PE分别为17.35倍、13.80倍和11.79倍，维持“买入”评级。

4. 财务表现与指标

   • 收入增长：公司2020年预计营收增长21%，2021年增长16%，2022年增长11.5%。
   • 盈利能力提升：毛利率从2019年的25.86%提升至2022年的32.73%，净利率也逐步上升。
   • 资产与负债结构：资产总计从2019年的7587百万元增长至2022年的10924百万元，资产负债率逐步下降，从46.83%降至35.59%。
   • 现金流改善：经营活动现金流逐年增加，2022年预计达到1481百万元，显示公司运营能力增强。

关键信息

项目进展

• 广安利华项目：3万吨氯代吡啶类农药中间体及配套设施建设项目已进入环境影响评价阶段，有助于公司扩大生产规模，增强行业地位。
• 广安基地拜耳法生产线：已进入试运行阶段，有助于降低草铵膦生产成本，提升竞争力。

产品布局

• 公司在草铵膦和氯代吡啶类除草剂领域占据重要地位，同时布局多个小品种及新产品，如丙炔氟草胺、氟环唑、唑啉草酯、康宽、敌草快、L草铵膦等，丰富产品线，增强市场适应能力。

投资评级

• 报告维持“买入”评级，认为公司未来成长性将继续超出预期。

风险提示

• 项目开工进度不及预期
• 草铵膦、氯代吡啶价格下跌风险

盈利预测及财务数据概览

财务比率分析

估值指标

投资建议

报告建议投资者关注公司未来成长性，认为其在草铵膦和氯代吡啶领域具有较强的市场竞争力和增长潜力。同时，公司财务状况稳健，盈利能力持续提升，估值水平合理，具备长期投资价值。

行业投资评级说明

• 看好：行业指数相对沪深300指数上涨10%以上
• 中性：行业指数相对沪深300指数波动在-10%至+10%之间
• 看淡：行业指数相对沪深300指数下跌10%以下

公司所处的农药行业具备一定的增长潜力，但需关注政策变化、市场竞争及原材料价格波动等风险。