20170219-招商证券-环保_电力周报第69期_变相加息或利好PPP_继续推荐行业龙头东方园林_26页_2mb_2mb

文档内容总结

核心内容

本报告是2017年2月19日发布的环保/电力行业周报，主要分析了环保和电力板块的近期表现、行业动态、重点推荐公司及市场前景。

行业概况

• 行业规模：环保/电力行业共包含126只股票，占A股总市值的4.1%。
• 行业走势：上周环保板块整体下跌1.71%，而水务、电力、燃气板块分别上涨0.13%、0.64%、0.43%。
• 估值水平：环保行业估值在所有板块中排名第14位，燃气排名第18位，水务排名第22位，电力板块估值靠后。

中期观点

• PPP行业：预计2017年PPP行业将迎来显著增长，行业认可度提高，行情可期。重点推荐东方园林、神雾环保、碧水源等龙头公司。
• 节能板块：节能行业是环保的重要组成部分，重点推荐神雾节能，同时看好神雾环保、聚光科技、中金环境等。
• 资源回收板块：受美国基建预期和大宗品价格反弹影响，可能有联动机会，但需进一步观察。
• 电力板块：推荐涪陵电力、泰豪科技、赣能股份等，认为电力行业将进入业绩兑现阶段。

主要观点

PPP行业分析

• 项目落地率提升：截至2016年12月末，全国PPP项目库总规模为13.5万亿元，其中31.6%已落地，相比前三季度每季度提升2个百分点，显示PPP项目落地速度加快。
• 项目库扩容：预计未来PPP项目库总量将达55.4万亿元，远高于市场预期的20万亿元，表明PPP市场潜力巨大。
• 民营企业参与度提高：民营企业在PPP项目中占比达39%，政策支持下，其竞争力和执行力有望进一步增强。
• 业绩增长预期：即使在最悲观情境下，2017年PPP行业业绩增速预计达675%，将开启高增长阶段。

环保行业趋势

• PPP模式推动行业发展：PPP模式为环保行业提供了系统性解决方案，有助于推动行业整合和创新金融模式的应用。
• 政策驱动：PPP模式是政府推动经济转型的重要工具，未来将持续发挥作用。

电力行业趋势

• 行业分化明显：2016年电力公司经营情况出现显著分化，水电公司盈利优于火电公司。
• 电力需求增长：2017年电力需求预计有所回升，电力行业有望迎来业绩改善。

关键信息

重点推荐公司

环保及水务板块

• 神雾环保：预计2016-2017年净利润分别为7.3亿元、13.5亿元，EPS分别为0.73元、1.33元，目标价39.9元，对应403亿市值，维持“强烈推荐-A”。
• 神雾节能：预计2016-2018年归属净利润分别为3.0亿、6.5亿、12.0亿，目标市值260亿元，维持“强烈推荐-A”。
• 东方园林：作为PPP龙头，预计2016-2019年EPS分别为0.55元、0.96元、1.60元、2.02元，目标价24元，对应643亿市值，维持“强烈推荐-A”。
• 碧水源：预计2016-2019年归属净利润分别为20.4亿、30.6亿，EPS分别为0.65元、0.98元，目标价24.5元，对应30倍PE，维持“强烈推荐-A”。
• 聚光科技：预计2016-2017年EPS分别为1.07元、1.61元，目标价48.2元，维持“强烈推荐-A”。
• 盈峰环境：预计2016-2017年EPS分别为0.4元、0.61元，目标价区间为18.3~24.4元，维持“审慎推荐-A”。
• 高能环境：预计2016-2018年归属净利润分别为1.70亿、4.00亿、7.37亿，对应EPS分别为0.51元、1.21元、2.23元，维持“强烈推荐-A”。

电力板块

• 涪陵电力：作为国网节能平台，发展前景广阔，维持“强烈推荐”。
• 泰豪科技：涉足智能电力业务，参与混改，维持“强烈推荐”。
• 赣能股份：有天然气资产注入概念和机组投产业绩翻番预期，维持“强烈推荐”。

行业事件

• PPP项目落地加速：2016年四季度PPP项目落地率从26%提升至31.6%，项目落地周期缩短。
• 政策推动：国务院发布多项政策支持工业去产能，推动土壤修复市场发展。
• 环保投资：预计未来5年环保投资规模将显著扩大，PPP模式将成为主要抓手。
• 电力需求：2017年电力需求增速有望回升，电力行业将进入业绩兑现阶段。

风险提示

• 政策落实低于预期：PPP模式短期内难以理顺利益关系，可能影响业绩兑现进度。
• 行业竞争加剧：大量传统行业转型进入环保行业，可能对部分公司造成冲击。
• 大盘系统性风险：股市波动可能对环保及电力板块产生负面影响。

下周主要事件提醒

• 雪浪环境：2月21日召开业绩发布会。
• 武汉控股：2月22日披露年报。
• 大唐发电：2月24日召开股东大会。
• 陕天燃气：2月24日召开股东大会。

估值比较

• 神雾环保：PE估值为907倍（2016E），预计2017年PE估值为20倍。
• 神雾节能：PE估值为8629倍（2016E），预计2017年PE估值为30倍。
• 东方园林：2017年PE估值为15倍。
• 聚光科技：2017年PE估值为30倍。
• 盈峰环境：2017年PE估值为24倍。
• 高能环境：2017年PE估值为23倍。

结论

环保及电力行业在2017年将迎来显著增长，PPP模式将成为推动行业发展的主要动力。重点推荐东方园林、神雾环保、碧水源、聚光科技、盈峰环境、高能环境等公司。电力板块则推荐涪陵电力、泰豪科技、赣能股份等。整体来看，环保行业具备较大的投资潜力和成长空间，建议投资者关注相关标的。