20160911-中投证券-环保与公用事业周报_持续把握PPP_电改投资机会_23页_1mb

环保与公用事业周报总结

核心内容

本报告主要围绕环保与公用事业行业展开，强调PPP模式和电改投资机会为当前行业的重要投资逻辑。同时，三省（山西、湖北、海南）推行VOCs排污费政策，推动VOCs监测与治理行业的发展，预示市场空间巨大，预计未来三年环保行业将迎业绩爆发。

主要观点

1. PPP模式持续强化：随着第三批示范项目的即将出台，PPP项目落地率提升，带动环保与公用事业板块增长。工程类公司业绩弹性最大，地方水务平台资源与资金优势明显，是PPP中长期受益标的。
2. 电改政策催化：全国电改试点加速推进，售电侧改革成为重点。建议关注售电服务及能源体制改革相关公司。
3. VOCs监测行业爆发：VOCs排污费政策逐步落地，推动监测行业增长，预计市场规模超过200亿元。第三方监测服务成为新增长点，利好监测与治理企业。
4. 重点推荐个股：包括岳阳林纸、盈峰环境、启迪桑德、东江环保、中国天楹、霞客环保、兴蓉环境、武汉控股等。

关键信息

行业表现

• 上周水务板块上涨6.60%，环保板块上涨4.54%，燃气板块上涨2.83%，电力板块上涨0.18%。
• 2016年9月，PPP板块表现强劲，万得PPP指数上涨7.34%。

行业专题：VOCs排污费政策

• 山西、湖北、海南率先实施VOCs排污费政策，收费省份已增至14个。
• 收费标准根据行业和排放情况有所不同，差额收费机制推动企业治理。
• VOCs监测行业市场规模预计达217亿元，第三方监测服务成为新增长点。

投资策略

• 环保板块：持续推荐PPP相关公司，重点推荐岳阳林纸、盈峰环境、中国天楹、启迪桑德、东江环保。
• 公用事业板块：推荐售电侧改革相关公司，如霞客环保、兴蓉环境、武汉控股。

行情回顾

• 环保公用板块年初至今下跌15.77%，跑输上证指数，但跑赢创业板指数。
• 个股表现：渤海股份、甘肃电投、伟明环保、众合科技、中电环保涨幅居前；长春燃气、华银电力、长江电力、川投能源、华能国际跌幅居前。

行业动态

• 中美气候合作推动绿色低碳转型。
• 发改委批复多个省份开展电改试点，售电侧改革加速。
• 排污许可制度完善，推动环保治理精细化。
• 环保公司如启迪桑德、盈峰环境等通过并购、融资等手段扩大业务布局。

风险提示

• 政策风险：政策不达预期可能影响行业需求和订单释放。
• 项目落实风险：项目推进不及预期可能影响业绩增长。
• 市场风险：市场波动可能影响股价表现。

重点推荐公司分析

岳阳林纸

• 转型园林业务，通过收购凯胜园林实现PPP项目落地。
• 央企背景，具备资金和项目优势。
• 重点推荐，预计未来三年业绩有望实现8-10亿元。

启迪桑德

• 全产业布局，涵盖环卫、固废、再生资源等。
• 定增打造云平台，提升业务规模和增值能力。
• 强烈推荐，预计16~18年EPS分别为1.06、1.21、1.42元，PE分别为33、29、25倍。

东江环保

• 危废无害化处置为主要增长动力，已投运产能负荷率提升。
• 海外并购增强技术实力，提升市场竞争力。
• 强烈推荐，预计16~18年EPS分别为0.46、0.65、0.77元，PE分别为43、30、26倍。

中国天楹

• 垃圾焚烧运营与设备销售同步增长。
• 海外并购带来新弹性，与中节能合作增强实力。
• 强烈推荐，预计16~18年EPS分别为0.23、0.29、0.35元，PE分别为31、24、20倍。

盈峰环境

• 监测+治理双布局，宇星科技已布局VOCs监测，未来治理业务拓展可期。
• 环保大平台，具备资金和政府关系优势。
• 强烈推荐，预计16~18年EPS分别为0.39、0.59、0.80元，PE分别为39、26、19倍。

霞客环保

• 分布式能源龙头，布局“互联网+”智慧能源服务。
• 售电侧改革受益，未来有望拓展跨境售电业务。
• 强烈推荐，预计16~18年EPS分别为0.23、0.31、0.40元，PE分别为40、30、23倍。

兴蓉环境

• 西部环境服务商，PPP项目推动业绩增长。
• 污水处理费提升，增强盈利能力。
• 强烈推荐，预计16~18年EPS分别为0.31、0.36、0.41元，PE分别为20、17、15倍。

武汉控股

• 武汉城投旗下平台，受益于水价上涨预期。
• 水务全产业链布局，具备政府背景和融资优势。
• 强烈推荐，预计16~18年EPS分别为0.48、0.56、0.66元，PE分别为24、21、18倍。

行业前景

• 环保与公用事业在政策支持下，未来市场空间广阔。
• PPP模式和电改政策为行业带来新的增长点。
• VOCs监测与治理市场将加速发展，第三方服务需求增加。

结论

本报告指出，环保与公用事业行业在政策推动和市场机遇下具备良好的投资前景。重点推荐PPP和电改相关公司，尤其是VOCs监测治理、水务、固废、环境监测等细分领域。随着政策逐步落地和行业整合加速，相关企业有望迎来业绩爆发和估值提升。