20171215-财富证券-钢铁行业定期策略_紧跟利润变化把握投资时点_坐享行业变革红利_24页_1mb
报告摘要
行业定期策略总结 - 钢铁行业
核心内容
本报告分析了2017年钢铁行业的发展状况及2018年的展望，重点围绕供给侧改革、环保政策、行业盈利和投资策略展开。2017年钢铁行业经历了产能出清、环保限产、盈利回升和资产负债率下降等关键变化，为2018年的行业变革奠定了基础。报告认为2018年将是钢铁行业深化供给侧改革、推动兼并重组的关键一年，同时指出行业利润将维持合理区间，估值具有修复空间。
主要观点
- 2017年钢铁行业否极泰来：供给侧改革和环保政策推动了行业产能出清，提升了行业盈利水平。
- 环保限产常态化：采暖季限产成为钢铁行业季节性因素之一，推动钢材价格上涨。
- 2018年行业利润维持合理区间：原材料价格小幅上涨，成材价格企稳，吨钢毛利维持在500-800元/吨。
- 兼并重组是改革重头戏：2018年将是行业整合的重要阶段，提升集中度和优化产业结构。
- 投资策略：关注龙头企业和优质资产：重点推荐宝钢股份、鞍钢股份、韶钢松山、三钢闽光等具备规模和技术优势的公司。
关键信息
2017年行业表现
- 去产能成果显著：2016-2017年共去除落后产能1.15亿吨，关停“地条钢”企业620余家，涉及产能1.4亿吨。
- 钢材价格大幅上涨：螺纹钢、热卷、型钢、中板等产品价格均上涨一倍以上，行业盈利水平创10年新高。
- 资产负债率下降：钢铁企业资产负债率从2015年的72.93%下降至2017年三季度的65.19%。
- 行业景气度提升：2017年三季度，钢铁行业营收和归母净利润均创10年新高。
2018年行业展望
- 原材料价格小幅上涨：铁矿石价格预计在70-80美元/吨区间波动，受国际矿业巨头产能释放影响。
- 成材价格企稳：钢材价格预计在3000-4000元/吨区间，吨钢毛利维持在500-800元/吨。
- 需求结构分化：机械制造、汽车、家电等下游行业仍对钢材有较强需求支撑。
- 兼并重组持续推进：2018年将重点提升行业集中度，优化产业结构，实现行业由大到强的转变。
投资策略
- 盈利前高后稳：2018年上半年利润增长，下半年可能回落，投资时点应优先考虑上半年。
- 估值修复空间：当前PE估值处于历史较低水平，PB估值偏高，PE更具参考价值。
- 重点标的推荐：
- 宝钢股份：具有规模和技术优势，汽车板和取向硅钢市场占有率高。
- 鞍钢股份：拥有原料和运输成本优势，优质板材企业。
- 韶钢松山：具有区位优势，地方龙头企业。
- 三钢闽光：并购重组后，优质资产注入，具有增长潜力。
行业数据
重点股票数据（2017年12月15日收盘价）
| 证券 | 市值（亿元） | 2017H1利润（亿元） | 2017Q3利润（亿元） | 2017Q4利润（亿元） | 2017E利润（亿元） | 2018E利润（亿元） | PE（2017E） | PE（2018E） |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 鞍钢股份 | 447.33 | 18.23 | 14.62 | 16.08 | 48.93 | 53.83 | 9.14 | 8.31 |
| 三钢闽光 | 277.88 | 10.81 | 13.96 | 15.35 | 40.12 | 44.13 | 6.93 | 6.30 |
| 韶钢松山 | 203.48 | 6.50 | 11.01 | 12.11 | 29.61 | 32.57 | 6.87 | 6.25 |
| 宝钢股份 | 1816.73 | 61.70 | 54.99 | 60.49 | 177.17 | 194.89 | 10.25 | 9.32 |
| 安阳钢铁 | 115.38 | 0.28 | 9.49 | 10.44 | 20.20 | 22.23 | 5.71 | 5.19 |
| 本钢板材 | 151.23 | 5.24 | 8.11 | 8.92 | 22.26 | 24.49 | 6.79 | 6.17 |
| 南钢股份 | 211.19 | 12.08 | 8.38 | 9.22 | 29.69 | 32.66 | 7.11 | 6.47 |
行业数据趋势
- PE估值：当前PE为13.69倍，低于历史中位数27.78倍，具有修复空间。
- PB估值：当前PB为2.12倍，高于历史中位数1.59倍。
- 行业集中度：2017年CR10为35.9%，2020年目标为60%以上。
- 钢材库存：2017年采暖季库存处于2012年以来的最低水平，预计2018年春季库存消耗将推动价格冲高。
风险提示
- 钢材价格下降：若需求不及预期或原材料价格波动，可能导致利润下降。
- 下游需求不达预期：房地产、机械制造等领域的需求变化可能影响钢材价格和利润。
- 政策不确定性：环保限产政策可能因天气变化而调整，影响行业供需关系。
图表目录
- 图1：螺纹钢和热卷价格持续上涨
- 图2：型钢、中板、造船板价格持续上涨
- 图3：2008年至今钢铁上市企业三季度营收情况
- 图4：2008年至今钢铁上市企业三季度归母净利润情况
- 图5：钢铁企业盈利能力恢复到2008年高点
- 图6：钢铁企业资产负债率快速下降
- 图7：进口铁矿石价格走势
- 图8：进口铁矿石港口库存情况
- 图9：铁矿石和钢价综合指数走势
- 图10：2016年7月至今各钢材品种毛利走势
- 图11：2004年以来GDP增速对比
- 图12：2004年以来全社会固定资产投资增速
- 图13：2004年以来房地产及新增固定资产投资增速
- 图14：2004年以来房屋施工面积及销售面积增速
- 图15：2016年以来PPP项目投资额和落地率
- 图16：2016年以来PPP项目进程
- 图17：挖掘机销量、更新需求量预测
- 图18：2004年以来国内汽车产量累计增速
- 图19：2004年以来国内主要家电产量累计增速
- 图20：2017年主要钢材品种吨钢毛利测算
- 图21：2017年单季度主要钢材品种吨钢毛利均值
- 图22：2017年各季度主要钢材品种吨钢毛利累计均值
- 图23：2012年以来螺纹钢年度库存累计情况
- 图24：2017年螺纹钢价格走势和2018年价格趋势预判
- 图25：2008年以来钢铁行业PE估值情况
- 图26：2008年以来钢铁行业PB估值情况
- 图27：广州与天津螺纹钢价格走势对比
展开完整摘要
试读结束，高清完整版pdf/doc/ppt,请点下载
