20180511-长城证券-电力设备与新能源行业2017年年报及2018年一季报总结_行业增速承压_企业分化加剧_29页_1mb

电力设备与新能源行业2017年年报及2018年一季报总结

核心内容

• 行业整体表现：2017年电力设备与新能源行业整体保持增长，但部分子板块增速放缓，企业盈利分化加剧。
• 投资评级：推荐（维持），关注单晶硅片渗透率提升及多晶硅料进口替代带来的投资机会。
• 主要板块分析：光伏、风电、储能、一次设备、二次设备、工业控制、电机、锂电池、原材料等板块均出现不同程度的业绩变化和行业趋势。

主要观点

光伏板块

• 装机超预期：2017年国内新增光伏装机53GW，同比增长53.6%；其中分布式装机量超19GW，同比增长350%。
• 产业链价格稳定：尽管装机超预期，但产业链价格未出现下滑，整体保持均衡。
• 企业盈利分化：龙头企业出货量增长快，而部分小企业因多晶硅片价格下滑出现亏损。
• 未来机会：2018年单晶硅片渗透率有望超过40%，多晶硅料进口替代趋势明显。

风电板块

• 装机量下滑：2017年国内新增风电吊装容量18GW，同比下降21.7%。
• 弃风限电改善：2017年全国平均弃风率降至12%，风电运营商盈利改善。
• 复苏预期：2018~2019年风电将进入复苏周期，弃风限电改善和补贴问题解决将推动装机增长。

储能板块

• 传统业务承压：2017年储能板块营收同比增长21.46%，净利润增长11.85%；但部分企业因行业竞争和成本压力净利润未增长。
• 市场潜力：储能市场或成新增长点，尤其在风光消纳能力不足的背景下，储能电站将发挥重要作用。
• 企业布局：板块内企业通过外延并购寻找新的增量空间。

一次设备

• 电网投资下降：2017年电网完成投资5315亿元，同比下降2.2%，为2010年以来首次下降。
• 特高压建设放缓：特高压仅招标1交1直，影响企业收入增长。
• 行业集中度提升：利润向龙头企业靠拢，行业格局趋于集中。

二次设备

• 需求增速下滑：2017年自动化设备板块营收同比增长16.59%，净利润增长3.34%。
• 国电南瑞表现突出：2017年营收增长111.98%，净利润增长155.15%，主要得益于资产注入和订单增长。
• 未来布局：国电南瑞正在拓展网外业务，提升竞争力。

工业控制

• 需求回暖：2017年工业控制板块营收增长17.91%，净利润增长8.47%。
• 行业趋势：自动化渗透率提升，装备制造向高端发展；全球工控行业向服务型转型，中国企业在性价比和定制化方面具备优势。

电机板块

• 新能源汽车驱动增长：2017年电机板块营收增长16.66%，净利润增长82.86%。
• 传统电机承压：传统电机因需求下滑和价格下跌，面临较大经营压力。
• 未来趋势：新能源汽车电机电控将成为行业增长的主要动力，率先布局的企业将具备先发优势。

锂电池板块

• 产能扩张过快：2017年动力电池产量达44.5GWh，同比增长44.38%；但产能过剩趋势明显，行业利润向龙头集中。
• 价格下滑：电池组价格普遍下降，三元电池成本降低，预计2020年三元电池将占据动力电池60%以上市场份额。

原材料板块

• 价格承压：2017年正极材料出货量增长28.7%，但部分企业因成本上涨和补贴退坡面临盈利压力。
• 技术路线变化：三元电池因高能量密度成为主流，预计未来三元材料将逐步取代磷酸铁锂。

关键信息

• 主要企业盈利预测：

  • 杉杉股份：18E EPS 0.87，19E EPS 1.08；PE 25.02，19E PE 20.25
  • 创新股份：18E EPS 2.77，19E EPS 3.70；PE 21.20，19E PE 15.86
  • 璞泰来：18E EPS 1.52，19E EPS 2.01；PE 34.73，19E PE 26.25
  • 天赐材料：18E EPS 2.07，19E EPS 2.21；PE 21.45，19E PE 20.06
  • 新纶科技：18E EPS 0.36，19E EPS 0.56；PE 39.20，19E PE 25.30
  • 国电南瑞：18E EPS 0.87，19E EPS 1.02；PE 21.04，19E PE 17.97
  • 隆基股份：18E EPS 2.13，19E EPS 2.71；PE 17.84，19E PE 14.00
  • 通威股份：18E EPS 0.65，19E EPS 0.98；PE 19.54，19E PE 12.91
  • 金风科技：18E EPS 1.10，19E EPS 1.32；PE 16.01，19E PE 13.42
  • 汇川技术：18E EPS 0.79，19E EPS 1.00；PE 42.63，19E PE 33.78
  • 宏发股份：18E EPS 1.60，19E EPS 1.98；PE 25.68，19E PE 20.71

• 风险提示：

  • 新能源车销量不及预期
  • 光伏装机不及预期
  • 风电装机不及预期
  • 工控下游复苏不及预期
  • 技术更新风险
  • 系统性风险

图表目录

• 图1：中信一级行业净利润及增长率
• 图2：光伏产业链出货情况
• 图3：全球和中国新增光伏装机规模
• 图4：全球和中国累计光伏装机规模
• 图5：硅片价格趋势
• 图6：多晶硅料价格趋势
• 图7：光伏板块营业收入及增速
• 图8：光伏板块归母净利润及增速
• 图9：全球单晶、多晶组件市场份额变化
• 图10：中国晶硅电池市场占比变化趋势
• 图11：全球和中国新增风电装机规模
• 图12：全球和中国新增风电累计装机规模
• 图13：风电板块营业收入及增速
• 图14：风电板块归母净利润及增速
• 图15：风电行业研究框架
• 图16：我国季度风率变化情况
• 图17：红六省仅三省仍处于20%以上
• 图18：储能板块营业收入及增速
• 图19：储能板块归母净利润及增速
• 图20：电网基本建设投资完成额
• 图21：高压设备板块营业收入及增速
• 图22：高压设备板块净利润及增速
• 图23：中压设备板块营业收入及增速
• 图24：中压设备板块净利润及增速
• 图25：低压设备板块营业收入及增速
• 图26：低压设备板块净利润及增速
• 图27：线缆板块营业收入及增速
• 图28：线缆板块归母净利润及增速
• 图29：线缆板块产业链结构
• 图30：线缆板块毛利率与期间费用率变化
• 图31：自动化板块营业收入及增速
• 图32：自动化板块净利润及增速
• 图33：计量仪表板块营业收入及增速
• 图34：计量仪表板块净利润及增速
• 图35：工控板块营业收入及增速
• 图36：工控板块净利润及增速
• 图37：电机板块营业收入及增速
• 图38：电机板块净利润及增速
• 图39：新能源车产量变化
• 图40：动力电池产量及同比增速
• 图41：新能源车销售分车型占比
• 图42：动力电池价格趋势
• 图43：动力锂电池分结构占比
• 图44：中国锂电池正极产量（吨）
• 图45：正极材料产能及出货量情况
• 图46：正极材料价格波动走势
• 图47：正极材料出货量分类型占比
• 图48：负极材料出货量及同比增速
• 图49：负极材料产能及出货量情况
• 图50：负极材料价格走势
• 图51：负极材料分类型占比
• 图52：隔膜出货量及同比增速
• 图53：隔膜行业产能利用率变化
• 图54：锂电隔膜价格趋势
• 图55：隔膜出货量分类型占比
• 图56：电解液产能情况
• 图57：电解液价格趋势
• 图58：电解液价格变化趋势
• 图59：电解液出货量分类型占比

表格目录

• 表1：国内多晶硅企业产能规模
• 表2：高压设备板块龙头个股经营情况
• 表3：上海电驱动、上海大郡业绩承诺完成情况
• 表4：2017年末锂电池产能
• 表5：动力锂电池全球出货前十企业