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通信行业深度报告：5G开启万物互联，聚焦细分领域成长机会

核心观点

• 通信行业在2017年实现营收和净利润稳定增长，2018年三大运营商资本支出略有下降，但预计明后年将触底反弹。
• 云计算行业的快速增长推动IDC行业需求，预计中国2019年IDC市场规模接近1900亿元，未来三年仍可保持30%的增速。
• 北斗系统全球组网加速，高精度应用逐步推广，预计2020年中国高精度卫星导航定位应用市场规模将达到215.30亿元，年复合增长率达24.90%。
• 5G网络架构演进将拉动光通信行业需求，特别是在光模块、光纤光缆等细分领域。
• 报告建议下半年关注5G方向，自下而上精选细分领域成长个股，重点推荐烽火通信、光迅科技、光环新网、中际旭创、亿联网络和海格通信。

报告摘要

通信行业稳定增长

• 2017年通信行业营收7643.57亿元，同比增长10.52%；净利润198.98亿元，同比增长22.91%。
• 2017年剔除中国联通和中兴通讯后，通信板块营收同比增长20.42%，净利润同比下降25.06%。
• 通信行业销售毛利率为24.72%，高于A股和沪深300，但低于创业板。销售费用持续下降，管理费用和财务费用有所上升，但总体保持稳定。

三大运营商资本开支略降

• 2017年三大运营商总营收13815.72亿元，增速3.40%；总净利润1345.80亿元，增速5.78%。
• 2018年三大运营商资本开支预计为2911亿元，同比下降5.13%；其中中国移动、中国联通、中国电信分别下降5.63%、增长18.68%、下降15.46%。
• 中国移动在移动电话用户和有线宽带用户方面占据明显优势。

全球设备厂商营收增长，研发投入加大

• 全球四大设备厂商（华为、中兴、诺基亚、爱立信）2017年共实现营收10524.97亿元，同比增长9.1%。
• 华为营收增长2.50%，中兴增长8.32%，诺基亚增长4.67%，爱立信下降6.04%。
• 研发投入持续增长，华为、爱立信增长显著，预计5G和物联网技术将推动设备厂商的进一步发展。

中兴禁运事件不影响国内5G进程

• 中兴禁运事件短期影响市场，但中美双方有望和解，国内5G进程不受影响。
• 5G非独立组网标准于2018年6月确定，运营商开启城市试点。
• 5G网络架构演进将推动光通信需求，尤其是光模块、天线和光纤光缆等细分领域。

云计算带动IDC行业增长

• 云计算行业快速增长，2017年全球云计算市场收入达472.32亿美元，同比增长23.18%。
• 中国IDC市场规模预计在2019年接近1900亿元，年复合增长率达30%。
• 数据中心光模块向高速率演进，100Gb/s光模块将成为主流，市场前景广阔。

北斗全球组网加速，高精度应用拓展

• 北斗系统是中国自主建设的卫星导航系统，具有高精度定位、导航和授时能力。
• 北斗三步走战略已进入第二阶段，2018年北斗系统组网卫星已达31颗，计划发射18颗，全球组网进一步推进。
• 北斗地基增强系统建设即将完成，提升定位精度和可靠性，促进高精度应用市场扩展。
• 军改推动北斗军工订单落地，海格通信成为受益标的。

重点公司推荐

中国联通

• 2017年营收274.829亿元，同比增长0.23%；归母净利润4.3亿元，同比增长176.39%。
• 混改推动业绩反转，2018年一季度营收同比增长8.59%，归母净利润同比增长374.75%。
• 5G建设将带来新的增长机会，未来在物联网领域表现有望显著提升。

烽火通信

• 2017年营收210.56亿元，同比增长21.28%；归母净利润8.25亿元，同比增长8.49%。
• 推进“云网一体化”，转型ICT综合服务商，受益于5G传输网建设。
• 武汉邮电科学研究院重组将提升综合实力，拓宽无线业务和ICT服务能力。

光迅科技

• 2017年营收12.59亿元，同比增长20.38%；归母净利润4.04亿元，同比增长30.15%。
• 公司在光通信领域具有较强竞争力，受益于5G和数据中心光模块需求增长。

光环新网

• 2017年营收3.88亿元，同比增长22.41%；归母净利润1.35亿元，同比增长41.72%。
• 云计算行业增长带动公司业绩提升，重点受益于IDC市场。

亿联网络

• 2017年营收25.45亿元，同比增长15.42%；归母净利润3.96亿元，同比增长38.55%。
• SIP话机龙头，受益于通信行业细分领域增长。

海格通信

• 2017年营收5.31亿元，同比增长3.00%；归母净利润1.30亿元，同比增长17.89%。
• 北斗军工订单全面释放，受益于军改推进，2018年订单金额显著提升。

风险提示

• 中美贸易摩擦加剧
• 5G和运营商资本开支低于预期

图表目录（部分）

• 图1：通信行业营收及增长
• 图2：通信行业净利润及增长
• 图3：通信细分板块营收情况
• 图4：通信细分板块净利润情况
• 图9：三大运营商营收总计及增速
• 图10：三大运营商净利润总计及增速
• 图13：三大运营商资本开支总计（亿元）
• 图20：四大设备商通信设备总收入
• 图22：四大设备商净利润总计
• 图31：3GPP的5G标准进展
• 图32：中兴通讯大规模天线阵列
• 图42：中国IDC市场规模及增速
• 图43：全球IDC市场规模及增速
• 图46：北斗卫星三步走战略及实施情况
• 图47：北斗产业链发展情况
• 图48：北斗地基增强系统组成示意图
• 图50：海格通信北斗导航相关项目军需订单金额
• 图52：中国高精度卫星导航应用市场规模及预测
• 图53：中国高精度卫星导航应用细分市场规模及预测

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