20160125-华泰证券-海外宏观周报第26期_港币多空厮杀正酣_欧日宽松预期再起_13页_1mb

报告摘要

宏观周报总结：2016年1月25日

核心内容

本报告为华泰证券研究所发布的海外宏观周报第26期（20160118-20160124），聚焦于2016年初全球金融市场动态、汇率波动、货币政策变化及经济数据表现。报告指出，尽管全球风险资产市场出现一定的平复迹象，但金融市场高波动的症结仍未解决，依赖宽松政策的短期反弹可能加剧长期风险。

主要观点

1. 港币汇率波动

港元对美元在本周先贬后升，周末收于7.80，接近联系汇率制的弱方兑换保证区间。
香港外汇储备高达3588亿美元，M2存款约11.5万亿，外储与存款之比为0.24:1，高于中国大陆的0.16:1。
港股恒生指数连续第四周下跌，周跌幅达2.3%，创近4年新低。

2. 全球宽松政策预期升温

欧央行表示仍有进一步宽松空间，可能在3月会议上加大刺激力度。
日本央行称油价下跌使通胀目标实现难度加大，正“认真考量”扩大货币宽松。
两大央行的宽松表态推动全球股市周五反弹，但市场波动仍存。

3. 美联储加息预期降温

下周的美联储FOMC会议不加息可能性极高。
美国经济数据好坏参半，工业产出连续三月下降，股市下跌，美联储强调加息将渐进进行，不会轻易食言。

4. 全球股市表现

欧美股市普遍企稳回升，美国道指、纳指、标普分别上涨0.7%、2.3%、1.4%。
英国富时100、德国DAX、法国CAC分别上涨1.7%、2.3%、3.0%。
亚太市场表现不一，泰国SET上涨1.8%，澳洲标普微涨0.4%，但菲律宾PSEi下跌3.7%，新加坡STI下跌2.0%。

5. 汇率市场动态

人民币在央行调控下连续第二周保持稳定，周度微涨0.1%。
离岸/在岸人民币汇差维持低位，周五为281个基点。
美元指数从年初以来上涨2个点，周度上涨0.6%至99.5。
欧元、日元兑美元均贬值，分别下跌1.06%和1.51%。

关键信息

1. 货币政策

美联储：1月加息可能性极低，关注3月会议是否加息。
欧央行：维持利率不变，但暗示未来可能加大刺激。
日本央行：正考虑扩大货币宽松政策，以应对低油价和股市下行压力。

2. 经济数据

美国：
- 12月工业产出环比下降0.4%，连续三个月下滑。
- 12月CPI同比上升0.7%，核心CPI同比上升0.2%。
- 首次失业金人数上升至293k，持续领取失业救济人数下降至2208k。
英国：
- 12月CPI同比上升0.2%，环比上升0.1%。
法国：
- 12月CPI同比上升0.2%，服务业PMI为50.6。
德国：
- 12月CPI同比上升0.3%，制造业PMI为52.1。
韩国：
- 2015年第四季度对华贸易额达756亿美元，超越日本成为中国第二大贸易伙伴。

3. 全球市场表现

股市：欧美股市周五反弹，亚太市场分化。
油价：受欧央行宽松言论影响，周五反弹至30美元以上，但整体仍低于2009年金融危机水平。
VIX指数：周五回落，但仍有随时反弹的可能。
美债收益率：1年期和10年期收益率先跌后涨，但中美利差继续扩大。

4. 未来展望

下周重要数据包括：日本央行货币政策会议、美联储FOMC会议、英国和法国四季度GDP数据等。
报告认为，宽松政策虽能短期提振市场，但无法解决实体经济缺乏驱动力的问题，长期仍需结构性改革。

图表与数据亮点

图表

图1：主要货币对美元走势（日环比）
图2：主要货币对美元走势（周环比）
图3：人民币即期与美元指数
图4：离岸/在岸人民币差价
图5：联邦基金利率预期
图6：3月加息概率
图7：欧元、日元兑美元净持仓
图8：日元兑美元升值趋势
图9：标普500指数反弹
图10：伦敦100与DAX指数
图11：日经225与恒生指数
图12：沪深300与A-H股溢价指数
图13：VIX恐慌指数回落
图14：10年期美债收益率
图15：中美短端利差反弹
图16：中美10年期国债利差
图17：油价低于2009年金融危机水平
图18：美元指数上涨
图19：欧央行宽松推动油价反弹
图20：美国原油库存反弹
图21：贵金属价格基本持稳

数据表格

表格1：本周重要宏观数据（如工业产出、CPI、失业数据等）
表格2：下周重要宏观数据（如GDP、CPI、失业率等）

总结

2016年初全球金融市场出现一定的稳定迹象，但高波动性问题仍未解决。港币汇率波动与港股下跌显示市场压力仍未完全释放，欧美央行宽松与美联储加息预期降温共同推动了全球股市的反弹。尽管宽松政策短期内缓解了市场紧张情绪，但其长期依赖性可能抑制经济结构改革。人民币汇率在央行调控下保持稳定，而美元指数持续上涨，反映市场对美元的偏空情绪。油价在宽松预期下反弹，但仍未脱离基本面，未来仍需关注全球经济需求回暖的信号。

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